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2016年10月07日

何車500:
光控大超值 目標22元 - 何車

光大控股有39%上升空間。 資料圖片

8月10日於15.72元推介光大控股(165),五日後見17.62元,升幅12%(期內紅指只升2.6%),現價15.82元,打回原形(同期紅指升3.1%),又到上車時。
(1)光控旗下的光大證券(6178),兩個月前以每股12.68元發行H股6.8億股上市,現價11.64元,潛水8%,影響心理。光證依例以高於NAV發行新股,H股只佔總股數15%,對光控影響非常有限,光控依然大超值。
(2)光控市值267億元,僅所持光証A股(滬601788)11.39億股(佔A股29.16%),值214億元,已相等於本身市值的八成,證券股質地非常明顯。以券商股視之,在同類股中最為超值。光控往績PE 5.2倍,彭博綜券商預測,今年七倍,較七年平均12.1倍有大折讓。其他主要中資同業,平均13.7倍,光控折讓近一半。光証A預期PE 17.3倍,光控折讓更大至六成。

實際NAV 28.7元

(3)光控今年預期PB 0.7倍,較七年平均0.98倍有大折讓。同業平均1.35倍,光控折讓又是接近一半。光証A的PB為1.65倍,光控計入所持光証A市價高於賬面NAV之數,及名下中國飛機租賃(1848)增值之數,每股光控預期實際NAV可達28.7元(賬面NAV 22.6元),實際PB更只有0.55倍!
(4)光控現價較月前低位只高出14%,不計半新同類股,同業高出低價由21%至74%,平均高出40%,光控追落後條件充足。

★兩個月前推介光控,設目標價22元,不變,上升空間39%。目標價PE仍在10倍以下,及仍較實際NAV低四分之一。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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