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2016年10月07日

基金觀點:英鎊創新低未必是壞事 - 潘國光

英鎊滙價下跌,或可抵銷英國未來與歐盟展開談判期間可能造成的負面影響。 資料圖片

執筆時,英鎊兌美元一度跌至1.27以下的31年新低,歐元兌英鎊則升見逾3年半新高,市場憂慮英國或會出現所謂的「硬脫歐」狀況。此前英國宣佈最遲於明年3月啟動英國脫歐程序,首相文翠珊稱,制定脫歐時間表對緩解商業不確定性至關重要,預期脫歐過程難免會有顛簸,明白企業希望在整個過程中能平穩過渡,強調已有許多國家希望與脫歐後的英國達成貿易協議。
鎊滙創新低的同時,英國富時100指數周中卻升見歷史新高。英股今年以來累升13.3%,英鎊兌美元則累跌13.6%,因此若以美元計算,英股其間實際上並無大變化,但股指創新高無疑對英國本土民眾是一正面的心理支持。
與脫歐公投後的情況有所不同,當時英鎊及英股曾一度同步大跌,但在英倫銀行減息及重啟量寬之後,股市隨即回升,英國10年期債息則由5月底的高點1.45%,跌至8月中的低點0.5%,最新報0.78%,意謂其間英股及英債均同時造好,現時鎊滙下跌並不是在反映資金大幅流出英國。

短期來說,筆者不認為當前的鎊滙下跌是一件很困擾英國政府及央行的事件,實際上英國可能樂見鎊滙貶值,從而抵銷未來與歐盟展開談判期間對英國外貿可能造成的負面影響。鎊滙下跌,亦可以降低央行進一步減息的逼切性,隨着經濟下行壓力獲得紓緩,鎊滙將會重新找到合理的均衡點,筆者不預期鎊滙正進入新一輪的長期貶值趨勢。
長遠來說,正式啟動脫歐程序、以致最終脫離歐盟,對英國來說不見得是一件壞事。英國是德國及一眾歐盟核心國家的一大貿易夥伴(德國每年從英國賺取龐大的貿易盈餘),歐盟與英國在貿易的關係上是相互依靠的,因此,英國在未來談判的過程中不見得一定處於下風。脫歐後英國若能重掌移民政策的主導權,對英國民心以及長遠的社會穩定均是正面的消息。此外,若考慮到當前歐盟內商業銀行的潛在金融風險最終或會演變為某種形式的官方包底,英國若留在歐盟變相將有需要參與未來要為德、法、意等大型銀行的虧損買單,但離開了歐盟則可以集中資源自救。筆者認為,市場或已高估了脫歐對英國可造成的負面影響,但卻嚴重低估了對歐盟將造成的政治衝擊。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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