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2016年10月11日

大棋局:中國審判日(二) - Mr. Tregunter

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中國樓市唔可以跌,咁可以跌嘅就只有滙價。 資料圖片

一條簡單數,以英鎊過去6年平均滙率計,至今已貶值25%。即過去6年外資去英國買樓,今日埋單盈利要打七到八折。可以大膽講,全世界央行將來都會用同樣方法去化解呢場資產泡沫,因為樓市崩潰平民會暴動,但貨幣貶值平民仲發緊夢。
中國亦唔例外。有中國特色嘅樓市,新盤貨尾減價會俾舊買家圍,所以中國樓市唔可以跌,咁可以跌嘅就只有滙價。人民幣貶值壓力點計,睇一組數據就搞掂。中國行結滙制,有幾多外滙入嚟就發幾多人民幣,所以央行資產負債表有一項叫外滙佔款。
2015年1月,央行外滙佔款27萬億元(人民幣.下同),M1 34.8萬億元;2016年8月,央行外滙佔款23.25萬億元,M1 45.45萬億元。外滙佔款一路跌,人幣發行量卻一路升,換句話,人民幣嘅外滙含量早已下降。

於是帶出一個問題,若人民幣資金要換成外滙離開,需要幾多外滙儲備?有兩個計法,一個係格林斯潘-季多堤法則(Greenspan-Guidotti Rule),一個係IMF外滙儲備充足性評估(Assessing Reserves Adequacy)。前者較簡單,外滙儲備最少要夠頂未來一年到期嘅所有外債,即約7,000億美元。後者較複雜,外滙儲備最少要有「10%出口額+30%短期外滙債務+10% M2+15%其他債務」。由於中國M2爆升,按此計法中國最少需要2.8萬億至2.9萬億美元外滙儲備。
樓係流動性最低嘅資產,當啲錢泊晒入樓市,就冇咁多閒錢去換外滙。等資產泡沫過熱時,嚟一次貶值就搞掂。主人派飯,馬騮仔投訴:「阿哥,陣間要開工喎,早餐三粒晚餐四粒果實點頂?」主人順從猴意改為朝四暮三,馬騮仔成功爭取一臉滿意。
(待續)

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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