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2016年10月20日

貸評山下:
中國出口恐屆樽頸 - 黃元山

中國自稱是全球貿易保護主義的主要受害者。 資料圖片

據中國官方貿易數據顯示,內地9月份出口較去年同期下跌10%,年初至今則跌7.5%,由於跌勢明顯,除引發全球經濟衰退訊號外,也讓市場關注中國的製造業狀況。有趣的是,9月份工業增加值同比增長6.4%,可見出口下降與工業增長疲弱之間的關係似乎不強。
另外,今年內地進口與去年同期比較跌近2%,年初至今跌逾8%。筆者認為,這不能歸咎於原材料價格下跌,事實上商品進口價格都有上升,故此可把進口數據下跌視為較強的指標,顯示中國內需正在減弱,並可能減緩內地轉為內需型經濟的步伐。因此,出口疲軟雖然引起關注,但現時的政策是所謂的「出口轉內需」,如果進口的數字,比出口更差(以年初至今的數字),就讓人更擔憂了。

保護主義將蔓延

當然,中國進出口數據,往往令環球市場的鎂光燈聚焦於人民幣滙率,而近期人民幣兌美元滙率跌至6年新低。然而,從中國貿易夥伴角度看,在「名義有效滙率指數(NEER)」措施下,儘管過去6個月人民幣出現疲弱趨勢,但它自2010年以來卻上升約17%。但值得一提的是,今年第三季中國的貿易順差已經下跌30%。
較早前,中國商務部(MOFCOM)表示,中國是全球貿易保護主義的主要「受害者」。事實上,因為全球貿易市場不斷增加關卡,是降低出口的主因,未來這種保護主義亦只會持續。對此,早前的G20杭州峯會,各國領導人便希望儘快通過並實施《貿易便利化協定》,更呼籲各國利用各種貨幣政策工具,以維持經濟增長。

若進一步了解數據,年初至今中國對美國、日本及歐盟的出口數字都有放緩,證明它對所有主要市場的出口都遇到困境。另外,美國與中國之間的貿易糾紛漸增,過去一年世界貿易組織(WTO)便有四宗中美貿易案件需要排解,當中反傾銷稅更打擊不少中國製造業。在全球的民粹情緒高漲的情況下,保護主義似乎只會繼續蔓延。
最後筆者認為,未來中國的出口仍會受壓,市場將持續擔心人民幣滙率走向,以及是否貶值問題。雖然現時中國積極倡議及落實一帶一路的基礎建設,希望藉此促進出口市場與沿線國家的經貿合作,可惜這些投資不見得會有任何短期回報。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄隔周四刊出

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