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2016年10月24日

基金觀點:印度減息後料按兵不動

印度央行於本月初減息,料短期內將會按兵不動。 資料圖片

印度央行本月初將利率下調25個基點至6.25厘,出乎市場意料。是次減息較我們預計的12月為早,原因似乎是當局視近日食品價格通脹下跌為持續性而非一次性。
新任印度央行行長帕特爾表示,中性實質利率可能由先前的1.5%至2%輕微下降至1.25%,與全球趨勢一致。目前通脹率(5%)與中性利率(1.25%)的總和,剛好達到政策所設定的6.25%,為減息提供理據。息口並未調整至低於中性利率,可望維持印度央行抗通脹的形象及信譽。從技術層面來看,該行可能是考慮到聯儲局及美國大選等因素。透過提早減息,當局可避免受年底有機會出現的外圍環境動盪影響。

溫和立場得以延續,加上經濟環境穩健,物價壓力持續,料印度央行採取進一步寬鬆措施的空間不大,於2017年下半年前或將繼續按兵不動。確切地說,我們的預測主要是建基於以下因素:(1)印度出現三年來首個「正常」雨季,有助提高農業產量;(2)私人消費強勁,即將實施的公務員加薪將進一步推高私人消費;(3)儘管整體工業產量偏軟,房屋興建及基建投資仍然是經濟亮點;(4)在通脹環境下,公務員加薪及環球油價反彈將維持最低限度。印度央行坦言,通脹上行風險持續,因此有關預期通脹的應對措施,近日亦見增強,核心(非食品)通脹一直維持粘性。
綜合上文所述,若通脹基本趨勢繼續呈下行迹象,逐步邁向印度央行訂下的4%中期目標,加上實際中性利率下跌,減息機會仍然存在。但是,我們預期印度央行目前將按兵不動,轉而聚焦已推行的刺激措施,集中改善貨幣傳導機制。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經​濟師

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