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2016年11月02日

何車500:
實際PB 0.16倍 大酒店博倍翻 - 何車

買大酒店股份等同以缸瓦價錢買古董。 資料圖片

買大酒店(045)股份等同以缸瓦價錢買古董,上篇前日見刊,下篇今日刊出。
(1)今年6月底,大酒店中期業績報告顯示,每股賬面NAV 23.19,賬面PB 0.36倍。酒店物業依例並無重估,實際價格遠高於成本。本欄將淺水灣影灣園價值按Mount Nicholson分層價以六折計,及半島酒店與其他物業市價平均較存賬值高出40%計,則NAV可增470億元,每股實際NAV 53.2元,股價8.67元,實際PB低至0.16倍。若認為此項估計的實際NAV秤得太盡,打八折減至42.6元,實際PB仍低至0.2倍,有資格在同類級數酒店中位列天下第一殘。
(2)1987年10月股災前,大酒店股價7.99元。當年至今恒指由四千點升上二萬三,升幅4.8倍;中華電力(002,大酒店大股東嘉道理是大股東)升幅6倍。將凱悅酒店重建為商場的凱聯國際酒店(105),同期更爆升逾9倍。寒來暑往差不多三十年,大酒店股價升幅不足一成,等同沒有升過。將時間拉近少少,在20年前的昨天(1996年11月1日)以14.35元買入大酒店,則傷得更重,蝕四成。

劉鑾雄羅旭瑞狙擊失敗

(3)劉鑾雄與羅旭瑞,分別在1987與1988年狙擊大酒店,俱失敗。嘉道理家族佔大酒店53.7%,若無大股東首肯,外人不可能收購成功。大股東增持(上月11日7.902元場外增持423萬股)的可能性存在。股價若長期低殘,則仍有私有化誘因。2002年,恒隆(010)成功私有化格蘭酒店,作價PB 0.75倍,較市價高出116%。九倉(004)私有化海港企業(051)則未能成功。
(4)長毛David Webb向三四線公司為小股東爭取利益,Elliot基金想由東亞銀行(023)身上得到好處,類似維權股東施壓的情况或會在大酒店身上出現。小股東的憧憬,可以是大酒店出售部份資產然後派大息,股息大到高過股價,如此一來,手上的股票等同免本,當然大股東能私有化則上上大吉。

★三十年前買大酒店,大不幸,現以殘價上車則可以有夢想。要揀有潛力升100%至150%而又要風險超低的股票,非常困難,大酒店可能是其中之一。

(缸瓦價錢買古董 二之二)

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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