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2016年12月14日

立論:搭一次商品順風車 - 林少陽

油組減產,刺激國際油價衝上52周新高。 資料圖片

OPEC減產,刺激國際油價衝上52周新高;過去幾日港股調整,多隻原料股卻表現強勢,當中以馬鋼(323)、鞍鋼(347)及江西銅(358)的表現最為強勢。雖說一兩日的表現,不一定代表一個趨勢的開端,但過去兩日市場一度出現洗倉的情況下,上述股份依然企穩,或顯示股東對上述股份的未來前景,仍然未失信心。油價在油組減產消息公佈後,亦未見好消息出貨,或顯示國際原料價格牛市,或已經正式展開。

惟升勢不及2003年

心水清的讀者,可能仍然記得,本欄認為今次原料價格的升勢,將不及2003年至2008年的升浪。持上述看法的背後基本假設,是全球人口老化,終端需求增長動力不足,今次推動商品價格升勢的,主要是國際商品供應商,在國際大宗商品價格急跌之後,將部份財政不夠健全的生產商擠壓出市場;而仍然健在的,則為保自身利益全面減產。
若沒有新增的需求增長動力,今次商品牛市,很難跟上次中國經濟崛起之時相比。然而,2003年至2008年那次是一個幾十年難得的商品大牛市,這次升勢不及當年,亦未必顯示相關的股份不值得讓投機者搭一次順風車。
未來永遠是不確定的,尤其是出名表現飄忽的商品市場。因此,今次的商品牛市可以升到哪個水平,很難事先準確預計得到。但是,由於特朗普在競選美國總統之時,曾許下大興土木的競選承諾,即使這只是一紙空頭支票,只要一日未彈票,投資者對未來原料需求仍然有所憧憬的話,相關股份或仍然有市場價值。

其次,日本自安倍晉三上任首相以來,多次企圖刺激經濟卻成效不彰。在以美國馬首是瞻之下,日本或步美國後塵,原來由貨幣政策主導的經濟方針,或將逐步改由財政政策代替。除了2020年東京奧運所需的相關基建工程之外,不排除日本尚有更宏大的基建項目排隊上馬。未來兩三年全球的原料需求增速高低,將視乎未來美國及日本新增的需求而定。
由於過去一年國內樓市累積升幅龐大,最近大陸不少重點城市均實施不同程度壓抑住宅需求措施。為保大陸經濟增長符合計劃經濟目標,未來一年國家很大機會仍將重點扶持基建工程開支增速。不過,推動原料價格上升的住屋建設或因政府打壓而減弱,大陸原料供求,或沒有美國以至日本那麼緊張,不過至少國內的原料需求,應該有國家政策保底,不致於出現過去幾年持續的供過於求現象。

除了上述提及的幾隻中資商品股,多家日本出口建築機械的企業,或同時受惠於美國、日本(以至歐洲)等成熟市場基建市場復蘇,以及日圓持續的貶值,對其海外收入所產生的額外滙兌收益增長。事實上,個別建築機械生產商,在中國亦佔有重大市場份額,可謂左右逢源。
作者或相關人士並未持有上述提及所有股份

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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