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2017年01月17日

曾淵滄專欄:超人財技背後盤算 - 曾淵滄

李嘉誠或會等待電能與長建股價差距縮小,再重提合併。 資料圖片

長江基建(1038)與電能(006)合併計劃告吹,事過一年,長建可以再提合併,因此市場也開始有人討論合併的可能性。
但事隔一年,兩者的股價出現明顯的變化,宣佈合併計劃時,兩者股價差距不大,最初1股電能只可以換1.04股長建新股,後來加碼,到1股電能換1.066股長建新股,電能小股東依然不滿意,計劃告吹。
可是今日,電能股價比長建高18%,換言之,如果合併,1股電能應該有1.18股長建新股,如果電能的小股東在新的一場合併後分到更多長建股數,則對長建的母公司長和(001)不利,大大攤薄長和控制長建的股權比例。
昨日,電能突然宣佈可能派發特別股息每股5元。理論上,派了5元特別股息後,股價應該下跌5元,因為資產值少了5元,如果電能股價少5元,那麼電能股價與長建股價的差距就會縮小。

當然,電能派發特別股息那一天,長建的資產值也會相應地減少,股價也會受到影響,不過影響的比例較小。
縮細電能與長建之間股價的差距,是兩家企業合併的大原則,否則,合併後長和的利益會受損,因為長和只持有長建股票而沒有持有電能股票,電能小股東在合併後分到長建新股越少,長和越有利。
昨日,長實地產(1113)、長建與電能也宣佈將合資投資澳洲能源企業,投資額達431億元,似乎李嘉誠也想告訴投資者,就算長建與電能沒有合併,也同樣可以合作投資,電能手上的大量現金依然可以和長建分享,因此也不會急於合併。
李嘉誠是很有耐性的人,他可以等待電能與長建之間股價的差距縮窄再提合併,不過無論如何,合併依然是最後方向。

曾淵滄
財經評論員

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