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2017年01月18日

基金觀點:特朗普管治下
美股現光芒?

特朗普即將就任美國總統。 資料圖片

特朗普當選美國總統後,金融市場雖曾短暫波動,但其後市場對「特朗普經濟學」的情緒已從恐慌轉為亢奮,當中成熟市場股票尤見反應積極。在此環境下,美股有何展望及投資啟示?
儘管特朗普的政策細節與範疇仍存在變數,但其政綱提倡促進增長,包括增加基建開支、放寬政府監管及提供稅務優惠,亦導致市場由憂慮通縮轉變為預期通貨再膨脹,促使利率趨升及孳息曲線更為陡峭。
成熟市場股票對大選結果反應正面,主要是由於投資者憧憬經濟加速增長,而不太關心可能面臨通脹加劇或債務增加的局面。短期而言,美國企業盈利應會自商品價格反彈(尤其是能源及物料行業)及孳息曲線走峭(尤其是金融行業)中受惠。

美國新一屆政府落實政策需時,而待其發揮效用的過程亦然,但候任總統對放寬監管的承諾可進一步支持美國增長前景,並已刺激投資者吸納美國股票的意欲。我們預計,財政刺激措施將鼓勵企業增加投資及加薪,從而刺激消費。
具體而言,由於財政政策的目標是促進美國內需,外銷比例較低的公司增長前景將較佳。此外,中小型股的實際稅率高於大型股,因此一旦降低企業稅率,前者可望更加受惠。
相反,依賴外銷的公司則可能遭到傾向貿易保護主義政策的不利影響。近期美元上升亦令公司以本國貨幣計算的海外利潤受壓。不過,考慮到美元自2011年起已經走強,加上聯儲局今年的利率正常化步伐將可能保持循序漸進,我們認為美元不太可能大漲。
在此情況下,投資者應會繼續看好美國股票,尤其是作為充分多元化的投資組合中的組成部份。短期內美企盈利應可受益於支持增長的政綱及能源價格反彈,但經過多年的邊際利潤擴張後,企業將需要物色新的增長方式。由此可見,不明朗環境將會維持一段時間,而多元化仍然是最關鍵的投資法則。

吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監

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