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2017年02月08日

何車500:皖通A較H溢價1.7倍 - 何車

皖通董事長周仁強。 資料圖片

安徽皖通高速公路(995)是第一隻在港掛牌的H股公路股,上市逾20年,前年大時代高價9.94元,現價5.93元,高位回落四成,趁低上車贏面大。
1)皖通高速是安徽省唯一的上市公路股,擁有安徽省境內八條收費公路的51%至100%權益。2016年首三季,營業額18.77億元人幣,按年微跌2.8%,純利7.01億元人幣,微降0.2%。現價往績PE 9.4倍,彭博綜合券商預測,去年PE 9.1倍,今年8.8倍,今年預期PB 0.94倍。在中港上市的公路股中,皖通PE最低,PB亦較大部份同業為低。
2)皖通以外的H股公路股,有四川成渝(107)、深高速(548)、寧滬高速(177)、滬杭甬(576),四者2017年平均預期PE 11.7倍,皖通較它們折讓逾兩成半。寧滬高速預期PB 1.97倍,皖通PB只及其一半以下。p>

3)估值最高的公路股是港資合和(054)旗下合和公路(737),今年預期PE達19.2倍,PB逾2倍。有一說法是合和公路高息,今年預期4.9厘。皖通無甚輸蝕,今年預期息率4.8厘。
4)皖通最吸引之處是,A股較H股溢價奇高,昨收14.18元人幣,折合16港元,相等於皖通H股的2.7倍,即溢價高達170%。四川成渝A股較H股溢價92%,深高速A股溢價40%,寧滬高速A股溢價僅1%,三者平均溢價44%。恒生AH股指數122.5%,即溢價22.5%。皖通A股溢價若與同業看齊,皖通H應值11.11元。

★皖通H股較A股大折讓,與同業大脫節,不可能長期維持。H股目標價8元,上升空間35%。達標計,A股仍較H股溢價100%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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