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2017年02月13日

何車500:
環保股北控最便宜 - 何車

北京控股主席王東。 資料圖片

人大政協兩會將於下月召開,市場預期會有利好環保股的消息出現,不妨買定環保股。在中港環保股中,左計右計,北京控股(392)最便宜,是為首選對象。
(1)北控擁有中國燃氣(384)22.95%、北控水務(371)43.84%、未上市的北京市燃氣100%,現價40.2元,往績PE 9.1倍。彭博綜合券商預測,去年PE 8.1倍,今年僅7.5倍,流於保守,但已經較七年平均17.4倍折讓一半有多。今年預期PB 0.75倍,較七年平均1.34倍折讓近一半。
(2)北控市值507億元。燃氣股中,市值逾500億元的有中燃、華潤燃氣(1193)、昆侖能源(135),三者今年平均預期PE 12.5倍,北控較它們折讓四成。三者平均PB 1.86倍,北控較它們折讓六成。

PE 7.5倍 PB 0.75倍

(3)污水處理股中,北控水務與光大國際(257)市值均逾440億元,今年平均預期PE 13.4倍,北控較兩者折讓四成半。兩者平均PB 2.24倍,北控較它們折讓近七成。
(4)光國已決定分拆綠色環保業務上市,亦可憧憬北控旗下全資擁有北京市燃氣會安排上市,一旦成事,將令北控NAV大增值,加上已上市旗下公司市值高於NAV因素,北控實際PB遠低於0.75倍,低至甚麼程度,一時難以計算清楚。
(5)北控去年協議以85億元收購俄羅斯石油公司20%權益,回報高於利息成本,亦有協同效應,可能獲得較低成本的天燃氣供應,對北控有利。

★本欄去年11月推介北控,設目標價54元,現調高至59元,上升空間47%。目標價折合今年PE 11倍、PB 1.1倍,仍遠低於同業。西方國家環保股,一般PE 25倍以上,北控目標價PE更只及它們的四成。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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