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2017年02月15日

基金觀點:
通脹升溫下債券投資策略

美國利率趨升,促使投資者轉投信貸及高收益債券市場。

過去兩年來,由於增長減慢及通脹疲弱,政府債券孳息率跌至低位。然而,隨著財政支出可望增加及央行減少買債,市場正展望整體通脹率將會上升,到底通脹回溫有何投資啟示?
隨著工資開始上升,人們重新憧憬增長的前景,加上多國央行逐漸意識到擴張性貨幣政策的局限性,若干成熟國家的通脹壓力已日漸增加。政府債券孳息率於去年最後一季急升,反映我們正處於更高通脹及更高孳息率的臨界點。
當提到通脹前景時,我們預期有兩項因素可推動通脹升溫:其一來自能源市場;其二是部分成熟國家適度加強財政刺激措施。能源價格在2016年反彈,推高了環球整體通脹。石油輸出國組織及非組織成員國達成減產協議,應會使來年油價更趨穩定及升至更高水平。
與此同時,隨著增長預測向上修訂,美國、英國甚至日本計劃實施的財政支出政策將推動通脹上揚。現在面臨的額外風險在於假如通脹率升速較預期快,聯儲局或因推動利率正常化的步伐太慢而「落後於曲線」。

孳息率與價格之間呈反向關係,意味著部分債券投資者將會在長時間以來首次因持有政府債券而蒙受資本虧損。較長期主權債券的孳息率現時處於極低水平,而且對利率變動的敏感度較高,意味其虧損或會相當大。
可幸的是,除了政府債券外,可供選擇的固定收益類別已越來越多,從投資級別債券到新興市場債券,投資者可靈活作出配置。這些固定收益產品各有不同的到期日及存續期特徵,投資者可結合投資政府債券,藉以提高整體投資組合的回報潛力。
美國經濟增長前景好轉及利率趨升,促使投資者轉投信貸及高收益債券市場,其表現與企業狀況的連繫較大,受利率的影響較小。不過,相較於這些類別本身的投資機會,更重要的是在不同債券類別之間作出靈活配置,從而提高回報潛力,而分散投資於不同國家及類別的固定收益產品,亦有助降低風險。

吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監

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