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2017年02月15日

何車500:
哈電現金牛,大大隻 - 何車

哈電總經理吳偉章(中)。 資料圖片

股票價格如同鐘擺,一時擺得高高,一時擺得低低。哈爾濱電氣(1133)金融海嘯前最高價29.4元,PB高達5.4倍,現價3.74元,跌剩13%,PB只有0.35倍。
(1)哈電H股股數只有6.76億股,市值僅25.3億元;連同內資股,總股數13.77億股,市值亦不過51.5億元。股價低殘,是因為近年業績大倒退,2011年盈利12.29億元人幣,至2015年降至1.96億元人幣,現價往績PE 22倍,去年上半年按年多賺36%,全年盈利增幅若然相同,PE仍達16倍。
(2)內地火電產能過剩已成事實,但節能改造市場潛力巨大,國家大力發展水電硂核電硂氣電等迎來機遇,「一帶一路」亦為發電設備商帶來新的機會。哈電的盈利前景不必過份悲觀。
(3)以去年6月底的NAV計算,哈電PB 0.35倍,較金融海嘯時低位0.43倍還要低,較七年平均0.71倍折讓一半。同業東方電氣(1072)與上海電氣(2727)平均PB 0.88倍,哈電PB較兩同業折讓高達六成!

現金值=股價3.1倍

(4)哈電「現金牛,大大隻」,坐擁巨資令人口水直流,去年6月底手上淨現金高達126.2億元人幣,折合港幣160.9億元,每股淨現金11.7元相等於股價的3.1倍。
(5)哈電近年業績極差,持股逾5%的基金雞飛狗走,飛走的有花旗、大摩、施羅德、星洲政府、摩通、Harvest投資管理、Skagen等,只餘惠理基金「碩果僅存」,仍持5.75%。根據相反理論,勁多人看淡之時,可能正是浴火重生之始。

★哈電價殘抵博,股價回升至現金的五成半,也見6.4元,上升空間71%。目標價PB不過0.6倍,勿忘上海電氣與東方電氣現時平均PB是0.88倍。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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