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2017年03月14日

大棋局:
加息小心股市走鬼 - Mr. Tregunter

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3月15日美國加息概率已去到88.6%。 資料圖片

3月15日美國加息概率已去到88.6%,雖然有一種睇法認為市場已消化晒,加息唔使驚,但從多項數據睇後市並不樂觀。截至上星期末,芝加哥商品交易所(CME)聯邦基金30日期貨顯示,美國3月加息概率為88.6%,對沖基金卻選擇呢個時候平淡倉。
今年以降不斷有大戶造淡美股,內部交易淨賣出節節上升,即上市公司高層見美股大升賣出自己嘅股份。點知美股越升越有,由年初至今唔少造淡嘅對沖基金損手爛腳,終於頂唔順大手平倉。根據美國商品期貨交易會(CFTC)數據,上星期對沖基金削標普500指數期貨淡倉至102億美元,降幅為美國大選以來單周最大。現時淡倉規模164億美元,創2014年12月以來最低。大戶淡友平倉,通常會令股市出現一下裂口急升,而呢下爆上往往也就係見頂之時。

有兩個數據值得注意。其一,據Novus對沖基金流動性指標處於0.13歷史低位,當對沖基金掟貨,市場流動性只夠接13%貨。指數低唔代表股市會即刻跌,但一跌市場冇力接。其二,據Bloomberg報道現時全球基金持貨分佈,股票佔61%,債券佔22%,現金佔17%。股票持貨太多及現金部位太少,意味股市要再向上推嘅力非常有限。
美國3月加息意義不在於0.25%,而在於3月加完成年流流長,2017年大機會加3至4次息。資產價格同利率有折現關係,對呢方面最敏感嘅係債券。市場會計全年0.75%至1%利率對資產價格折現嘅影響,而非0.25%。所以上周美國2年國債孳息爆上1.378%,創近10年新高。市場一度相信QE覆水難收,印銀紙將資產打出咩價格,嗰口價就係將來底價,但現實恐怕不是如此。美國要縮減資產負債表,歐洲準備停QE,日本減購債規模,今年開始我哋要面對一個收水嘅時代。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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