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2017年03月16日

基金觀點:
中國不良貸款周期已見頂

文章指,內地多項宏觀數據最近已屢傳捷報。 路透社

龐大的債務負擔,是不少投資者對中國股票或債券資產前景存有顧慮的主要原因。無可否認,中國債務急速上升確實對市場構成風險,但我們認為內地不良貸款周期已見頂,相比之下,現時內地經濟的周期性反彈,在短期內對推動資產表現更為重要。
國際清算銀行(BIS)在2016年的數據顯示,中國非金融企業的債務已升至相等於國內生產總值(GDP)的250%以上,而過去從未有任何大型經濟體在短時間內累積如此龐大的債務。從以往先例來看,債務規模過大往往導致泡沫破滅,但中國的情況卻有所不同。

首先,中國幾乎沒有外債,以這種封閉的經濟型態,觸發債務危機擴散的可能性不大;再者,中國當局正着手改善局面,過去數年進行的結構性改革又漸見成效,均有助控制情況。
我們對中國經濟增長的短期展望亦感樂觀。內地多項宏觀數據最近已屢傳捷報,結合傳統總體經濟數據與大數據觀點編製的貝萊德中國GPS分析指標更清楚顯示,儘管今年住房降溫及汽車銷售下滑,中國綜合採購經理指數(PMI)卻仍有空間再上,經濟增長前景正面。

經濟向好為中國股票添動力

隨着中國採取適當措施,將經濟轉型至以服務業主導且以消費為本,並繼續推進和擴大供給側改革,我們預期今年內地經濟增長應可維持在6.5%或以上的水平。
中國周期性反彈力度有望轉強,亦能為中國股票添加動力。儘管市場需要提防中美貿易潛在摩擦等短期風險,但中國的潛力不容小覷,不應忽視其投資價值。除了受惠於供給側改革的行業可供投資者「尋寶」外,增長迅速的電子商貿行業,以及成功採取綠色科技應對環保需求的行業,亦存在不少機遇。

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