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2017年03月27日

何車500:
新百貨有機大報復 - 何車

新世界百貨

今年是新世界百貨(825)上市十周年,當年以上限價5.8元招股,備考PE36倍,PB3.2倍,估值飛擒大咬,將股東仔咬得遍體鱗傷。現價1.28元,潛水近八成(同期恒指升幅近一成),與掛牌後半年歷史高價10.73元比較,瀉幅更近九成。十年前以高昂估值做新百貨股東仔,一売眼淚,今天以殘價上車,則可能是一個賺大錢的故事。

PB0.37倍全行最低

(1)先來Follow Up:上周一於1.78元推介泛海集團(129),上周五收1.94元,一周升幅9%。NAV17.88元,股價較NAV折讓89%!折讓大到無倫,繼續買,大茶飯在後頭。
(2)百貨股有近20隻,PB最高的是利福國際(1212),達9.3倍。最低的呢?正是新百貨,僅0.37倍。利福以外,PB高硂市值大的,有高鑫(6808,市值699億元),PB2.9倍,及金鷹(3308,市值198億元),PB3.5倍,兩者預期PE均逾22倍。剔除PE最高及最低各一隻,平均PB為1.8倍。只計PB1.32倍以下的,平均PB為0.84倍。
(3)PB低,又有一定盈利能力或業績翻身的,股價大報復的機會較大,新百貨具有這項條件。2016年(6月年結)純利0.46億元,往績PE高達42倍;2017年上半年,受惠於租金開支下跌,純利0.93億元,已相等於對上年度全年的2倍,年度化計,按年大增3倍,PE為11倍。
(4)去年底,新百貨持有淨現金6.48億元,相等於公司市值的三成。
(5)公司市值22億元,新世界發展(017)持72.3%,GMT Capital持5.05%,街貨值有數得計。

★新百貨歷史低價0.93元,料已見底。按低PB類別百貨股平均PB0.84倍硂打八折即0.67倍計,新百貨可見2.32元,上升空間81%。大股東將公司以高估值上市,若以低估值私有化,算盤打得響,若有私有化,可視作天上掉下饀餅,更上上大吉。新百貨數據令人心動,心動不如行動,買。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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