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2017年05月07日

貸評山下:
美國金融機構的回顧和展望 - 黃元山

高盛過去半年的業績表現令人失望。 資料圖片

俗話說「人比人,比死人」,靠互相比較凸顯自己高人一等,筆者認為並非好事;但是金融世界,投資者把企業拿來比較優劣,例如業績、管理質素、投資風險程度等因素,卻是「知己知彼,百戰不殆」的基本功課。最近,美國銀行(NYSE:BAC)及高盛(NYSE:GS)的業績表現便是個很好比較的例子。
過去半年,美國銀行的業績表現造好,但高盛的營收(revenue)和利潤(earnings)卻令人失望。眾所周知,高盛是環球金融市場最具政治力量的投行之一,集團成員主要為政客和交易員,當中不乏大名鼎鼎的人物,例如Robert Rubin(曾任美國財政部長)、Hank Paulson(曾任紐澤西州州長)等。事實上,現時特朗普政府便有不少人才曾在高盛工作。
不過,近五個月來高盛的營收及利潤都跌至低點,投資者更宜小心提防。觀察數據,高盛除投資銀行業務上升15%,其他業務表現都大幅下滑,當中機構投資者的固定收益(fixed income)及商品交易(commodities trading)均跌22%,由此可見高盛正面臨危機,有媒體就指是因為其執行能力欠佳所致。面對各種負面因素,高盛的股價受挫,被投資者離棄,甚至令向來無敵的光環逐漸失色。

有趣的是,另一金融機構美國銀行於營收及利潤卻獲得不俗表現,剛好與高盛的不濟表現形成對比。過去五年來,美國銀行的營運費用縮減逾30%以上,卻能把營收控制在800億美元上下,保持穩中上升狀態,幫助其淨收入錄得同比增長1110%。值得注意的是,美國銀行於特朗普上任總統後,整體表現更是大幅上升,據資料顯示,美國銀行的總收入達到220億美元,同比增長10%。
不過,游走於華爾街的人物向來善忘,不論今天高盛表現有多差勁、美國銀行業績有多美好,說到底環球金融市場一個風水輪流轉,投資者便會忘記它們曾經的慘敗與輝煌。如果單看過去5年的股票升幅,高盛只有122%,而美國銀行就有214%;不過,如果把時間再拉到2008年金融海嘯之時,其實美國銀行的股價仍然相當落後。當然,美國銀行的業務前景值得期待,但今年它要達到16%的盈利增長預期,在目前美國經濟狀況來看,夢想成真的機會率仍然不算高。
高盛和美國銀行的比較是有趣的,尤其是美國總統特朗普周一提出分拆華爾街大行的建議,得到其前高盛的幕僚支持,但美銀行政總裁卻狠批建議是瘋狂,並指會損害美國金融體系。這個發展,未來仍然值得關注。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理

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