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2017年05月08日

何車500:
上藥中線目標25元 - 何車

上藥估值較同業大折讓,加上五大基金作後盾,短線可博浮水。  互聯網圖片

上海醫藥(2607)前周宣佈首季業績,績前股價19.8元,上周最高21.05元,收20.3元,較績前升2.5%,跑贏H指。上藥績優估值低,重見六年前招股價23元,料無難度。
(1)上藥的最終母企是上海市國有資產監委會,2011年5月以23元發售H股上市,掛牌至今潛水12%,而2017年盈利則估計較上市首年大增近八成。上藥股價與盈利增幅背馳的結果,是現時的PE只及當年的六成餘。上藥歷史高價29.45元,現價低逾三成。
(2)2016年全年,上藥營業額1207.65億元(人幣·下同),增14.5%,純利31.96億元,增11.1%。今年首季,營業額331.29億元,按年升13.2%,股東應佔純利9.99億元,升12.4%,不計非經常項目的純利9.39億元,更增20.8%。

五大基金持股四成

(3)上藥往績PE 15.1倍,彭博綜合券商預測,今年13.5倍。市值逾460億港元的大型藥業股有六隻,上藥是其一,其餘五隻今年平均PE近20倍,上藥較同業有頗大折讓。藥業股中,製藥股的估值較售藥股的估值為高。上藥的製藥業務,只佔總營業額12%,比重不大,因而估值比不上製藥股。
(4)上藥今年預期PB 1.48倍,在大型藥業股中僅高於華潤醫藥(3320)的1.29倍,較大型同業平均3.08倍折讓一半。同業中,石藥集團(1093)預期PB 5.45倍,最高。
(5)上藥H股市值155億港元,摩通硂社保基金硂貝萊德硂安聯硂鄧普頓等,共持近四成。其中摩通持股量今年3月由10.59%增至11.42%。

*上藥六年前招股價23港元,現價20.3港元,短線可博浮水,中線目標價25港元,上升空間23%。券商平均目標價24.3港元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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