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2017年06月02日

何車500:太古B PB 0.46倍 - 何車

國泰兩年後的前景,不宜看得過淡,而太古則更超值。 互聯網圖片

年初至今,國泰航空(293)在劣評如潮聲中,股價仍升14%;姊妹股太古地產(1972)同期更有22%進賬。母企太古(A,019)則只升4%,水漲船未高,現價便宜。
(1)國泰現價11.6元,市值456億元,去年虧損5.75億元,無PE可計。若非燃油對冲虧損84.6億元,PE只有5倍餘。建滔化工(148)去年初持股量首次超過5%,至今年3月增至6.11%,所持股份價值28億元,相等於建滔本身市值5%。國泰一沉百踩,大行平均只給予目標價11.06元,摩通認為只值7.3元。
(2)國泰現價往績PB0.83倍,兩年後燃油對冲拖累告一段落,若然其他條件不變,PB將有機會回升至1倍以上。太地現價26.1元,PB0.61倍,太古另一家附屬公司港機工程(044)的PB為1.44倍。太古A現價77.1元,PB0.52倍,低於旗下公司PB極多,最為吸引。過去8年,太古A平均PB0.66倍。中信(267)PB0.74元,太古A較其折讓三成。

麵包平過麵粉

(3)太古A及太古B(087)的市值共1,111億元,佔太地82%硂國泰45%硂港機75%等市值,已達1,521億元,較太古A及太古B的市值已高出410億元,正是「麵包較麵粉更便宜」。
(4)5股太古B相等於1股太股A,B較A折讓11%。太A的PB是0.52倍,太古B的PB更只有0.46倍,殘得交關。

★國泰兩年後的前景,不宜看得過淡,而太古則更超值。太古A以8年平均PB0.66倍為目標,上升空間27%,而太古B較太古A有折讓,則又較買入太古A更划算。

同場加映:北京控股(392)是中國燃氣(384)與北京水務(371)的大股東,中燃年初至今升16%,北水同期升幅更達20%,北控升幅則不足1%,一如太古A,水漲船未高,可趁低吸納追落後。北控大股東本周一增持北控,是去年5月以來首次,雖只是區區的10萬股,亦有一定意義。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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