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2017年06月07日

立論:
買地產股好過買樓 - 林少陽

耶倫上任以來,聯儲局多次誤發加息訊息,令公信力大打折扣。 資料圖片

在一片縮表與加息的聲勢之中,美國十年期國庫債券孳息率已靜悄悄地,由三月中旬高位2.62厘下跌。現在,美國正處於加息周期,惟國債二手市場的買賣,卻顯示投資者並不認為美國有很大的加息空間。在預期未來利率上升空間有限之下,不少被視為「存股」(作為存款代替品、派息穩定增長的股份)的藍籌股,今年初至今,股價紛紛創出新高。
上周末,美國公佈了令人失望的就業數據後,十年國債孳息已跌穿2.2厘大關,而利率期貨顯示九月份加息的機會率急跌,預期在6月份加完第2次息後,今年最後一次加息,最快要等到12月。對利率展望異常敏感的內房及本港地產商,本周明顯見到買盤積極入市。
這批新入市的資金,可能部份來自投資者將「存股」名單,由過去幾年股價累計升幅已非常可觀的三電一煤(中電(002)、電能(006)、港燈(2638)及煤氣(003))、長建(1038)、港鐵(066)及領展(823)等傳統「存股」,進一步擴大至本港地產股,亦可能有部份來自本來打算入市置業的資金,在眼見樓市累計升幅已經太高,轉為投資於本港地產股。

美加息三次挽聲譽

過去幾年,自從耶倫上任以來,美國聯儲局多次誤發加息訊息,令公信力大打折扣。為了挽回其所剩無幾的公信力,今年美國可能會堅持加三次息。不過,明年究竟美國能否進一步加息,仍存在很多變數。
現時美國的失業率雖然已近全民就業水平,惟僱員平均時薪沒有太大的上升壓力,而通脹的壓力,亦隨着國際油價調頭跌穿50美元而大大減輕。被市場視為銅博士的國際期銅價格,年初至今的表現,亦跟隨美國十年國債利率回落,顯示環球經濟的增長動力並不強勁。
不止是油價及銅價,其他國際大宗商品的價格,近月的表現亦顯示市場需求疲弱,當中期糖的價格,已較去年10月高位急挫逾40%。早年聽信「商品大王」羅杰斯(Jim Rogers)儲了大量期糖的投資者,肯定會對這項長線投資大失所望。

國際商品價格回落,或對部份大量採用相關原料的下游生產商有利。例如,上海A股上市的安琪酵母(600298),預期便能從糖價(生產酵母的主要原材料)的大幅回落中受惠。安琪酵母是全球三大酵母生產商之一,主要客戶為國內及新興市場的酒店、食肆及麵包餅店,客戶分散,需求連年穩定增長。
該股今年預測盈利按年升27%至8.05億人民幣,預期市盈率約25倍。雖然該股年初至今累升了34%,大幅跑贏同期A股,惟PEG(市盈率/每股盈利增長速度)仍然稍微低於1倍。考慮到近期原料成本回落,未來盈利增長或稍高於市場原先預期。隨着人民幣轉強,MSCI決定是否加入A股在即,該股或將受惠於外資增加A股的投資額度。

(作者客戶持有安琪酵母股份)

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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