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2017年06月14日

立論:學投資A股有錢途 - 林少陽

投資者應認真學習投資A股,那是一個更多潛在獲利機會、更大的市場。 資料圖片

MSCI就快公佈其全球主要指數的周年檢討結果。連續兩年被拒諸門外的中國A股市場,今年會否再次臨門撻Q,快有分曉。由於MSCI在此之前兩年,做了大量的機構投資者諮詢工作,更重要是有中國A股這個巨大金礦珠玉在前,本欄傾向相信,今次A股獲准加入MSCI環球新興市場指數的機會頗大。
話雖如此,因應中國監管機構對境外投資者設置諸多買賣限制,目前境外機構投資者對買賣A股仍存在頗大戒心。為免得失大客,市傳MSCI很可能會暫時將A股佔新興市場比重上限,設於不痛不癢的0.5%水平。假如傳聞屬實,A股納入指數之初,預期市場初步反應不會太大。
不過,MSCI納入A股仍然具備標誌性意義,亦隱藏中長線深遠的影響。按照原來的指數計算模式,A股於全流通狀況,現時應佔MSCI新興市場指數9至16%,影響全球互惠基金及上市ETF數額達逾萬億美元的資產配置決定。目前,所有境外流通的中資股份佔MSCI新興市場指數逾27%,當A股全流通的時候,所有中資股份佔MSCI新興市場比重將接近四成!

就如兩年前MSCI將美國上市中概股納入MSCI中國指數一樣,當時市場參與者談論不多,本欄預期A股納入MSCI新興市場指數初期,市場參與者亦傾向輕視今次舉措的指標性作用。
兩年下來,因MSCI中國指數改變了成份股組成,科技股佔指數比急升,過去一年,MSCI指數大舉跑贏恒生中國企業指數(HSCEI)。
兩年前MSCI改變MSCI中國指數的舉措,現已逼使恒指服務公司變招,預計將於年底前將所有在香港上市的紅籌(如中移動)及民企(如騰訊),全數納入HSCEI。未來HSCEI與恒指表現的相關性將大升,如何為兩個不同指數性質做differentiation,就要考恒指服務公司的指數設計者了。
過去三十年來,MSCI環球新興市場指數歷經巨變,當年佔該指數的三巨頭,分別是馬來西亞(29.5%)、巴西(25.5%)及墨西哥(10%),現在除了巴西(7.5%)仍稍具影響力之外,其餘兩個國家已變成大配角。

一兩年間的變化,尤其是A股起初獲准加入的比重,很可能只是微不足道的0.5%,未必引起公眾投資者的注視。然而,A股市場參與者的結構,已隨着滬股通及深股通的落實,正逐步走向國際化。
年初至今,大量的A股白馬股估值大幅提升,只不過是A股走向國際化過程中的一個序幕而已。更精彩的市場結構轉變,還在後頭。
個人的偏見是投資者最大的敵人,不少個人及國際機構投資者,仍然對去年初A股融斷機制猶有餘悸。然而,中國監管機構過去一年雖然沒有公開認錯,卻已悄悄地改了過錯。無論MSCI公佈年度檢討後,A股是升是跌,投資者應該做的,依然是從今以後,更認真學習投資A股,因為那是一個相對港股而言,一個給予投資者更多潛在獲利機會的、更大的市場。

(作者客戶持有中移動及騰訊)

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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