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2017年06月14日

何車500:大酒店,尋寶對象 - 何車

大酒店作風保守,所作估值嚴重偏低,旗下半島酒店賬面值絕不止99億元。 互聯網圖片

文華東方(星MAND,市值181億元)放售怡東酒店,市場估值300億元,股價在個半月內急升四成半。一項物業所值超過公司本身市值,成為股價上升的催化劑。大酒店(045)的這個催化劑,較文華東方更爆更勁。
(1)大酒店市值僅163億元,旗下半島酒店賬面值99億元,公司本身所作公允估值為120億元。集團作風保守,所作估值嚴重偏低,若然願售,相信180億元也會有人嫌便宜,所值已超過大酒店的市值。
(2)更勁的資產,是淺水灣影灣園綜合項目,樓面99.6萬平方呎(另商場6.2萬平方呎),賬面值169億元,即呎價僅1.6萬元(已調整商場價值);以每平方呎值4萬元計(謝賢近日買淺水灣物業,呎價4.4萬元),項目價值達400億元,已是2.5家大酒店市值!

澳博坐到9.9元

(3)大酒店的每股賬面NAV23.2元,是按淺水灣物業只值呎價1.6萬元計,如此呎價真是「開玩笑」(用普通話唸出)。即使如此,賬面PB0.44倍,已遠低於國際同業(文華東方PB1.97倍,美國同業更逾10倍)。本欄估計,淺水灣物業呎價可值4萬元,再加上其他物業增值,大酒店每股實際NAV可達49元,實際PB低至0.21倍!買大酒店兩折有交易!
(4)大酒店股價大偏低,可成大股東私有化的誘因。假設大股東以 0.45至0.5倍PB私有化公司,日後時機適當時以0.7至0.8倍PB再上市,得益估計超過100億元,值得管理層考慮。不妨耐心憧憬(沒有消息,只是推理憧憬)大酒店始終有一日私有化。

★買大酒店(150歷史)等如以缸瓦價錢買古董。大酒店是尋寶對象之一,上升空間73%(見18元,到時實際PB仍只是0.35倍),至93%(見20元,到時實際PB不過0.41倍)。

同場加映:3月15日於6.21元推介澳博(880),設目標價8.9元,5月24日再推介,目標價提高至9.9元。澳博周二收8.47元,較3月推介價高出36%,跑贏恒指(同期升8%)28個百分點,仍是估值最低的濠賭股,繼續坐,坐定定,坐到9.9元始吃之哉。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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