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2017年06月16日

何車500:新華製藥業績猛進 - 何車

新華製藥屬製藥股而非售藥股,應享較售藥股為高的估值。  互聯網圖片

山東新華製藥股份(719)是較小的AH股,H股(1.5億股)只值10.3億元,A股(深000756,3.07億股)亦不過值48.4億元,A加H總市值不足59億元。買半億元H股,即須披露權益,暫無基金持股量逾5%,相信不日會有,因為吸引力不俗。
1.新華製藥前身是1943年成立的山東新華制𦮖廠,初時用作抗日基地,是亞洲最大鎮痛藥物生產商硂國內心腦血管及中樞神經類藥物的重點生產商。2012年純利0.224億元(人幣.下同)見近年谷底後,强勁回升,去年賺1.223億元(按年增47%),四年間翻了4.5倍,每年複合增長率高達46%。開拓市場成功硂成本控制得宜硂技術改進、新產品登場等,令業績提升至歷史最佳水平。
2.業績猛進,並未告一段落。今年首季,營業額12.95億元,按年增長29%,純利0.516億元,按年激增1.5倍,並已相等於去年全年的42%。現價6.88元,往績PE21.7倍,首季盈利年度化計,PE為12.9倍,較過去八年平均20.3倍折讓頗大。

製藥股享較高估值

3.新華製藥今年預期PB1.07倍,較七年平均0.73 倍為高,但在有正常盈利能力的藥業股中,已屬最低的。
4.大復蘇及PB相對較低之外,吸引力尚有山東製藥A股較H股溢價129%(恒生AH股溢價只是24%),即H股較A股大折讓56%。
★新華製藥上市有21年歷史,屬製藥股而非售藥股,製藥股應享較售藥股為高的估值。前年歷史高價10.5港元,重見此價機會不低,上升空間53%,目標價仍較A股折讓33%。
同場加映:北控水務(371)周四升2.9%,是唯一上升的紅指股,現價5.98元,今年預期PE13.2倍、PB2.6倍。北京控股(392)持北水44%,現價37.2元,預期PE僅7.4倍硂PB0.74倍,母憑子貴,較子公司吸引得多。早前薦買設目標價61元,上升空間64%,折合PE12倍硂PB1.2倍;目標價估值仍遠低於往年平均數。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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