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2017年06月19日

何車500:
泛海實際PB 0.13倍 - 何車

泛海擁有中區泛海大廈,一項資產所值已超過公司市值。  資料圖片

本報財經版周日「投資導航」分析,中小地產股折讓勁,其中泛海集團(129)截至上周四,較NAV折讓81.7%(即PB約0.18倍),加上盈喜,憧憬極大;本欄今日再補充。3月20日於1.78元首次推介泛海,5月22日於2.19元第二次推介,現價2.35元,大勝恒指。
1)泛海是泛海酒店(292)的大股東。按照本港的會計準則,酒店並非如收租物業於會計期重估,而是以成本減折舊入賬。眾所周知,今日酒店的市場價值,較多年前不知升了多少倍。去年3月底,泛海每股賬面NAV11.98元,賬面PB是0.198倍;本報「投資導航」以11.98元NAV計算,AAStocks的計算亦一樣。至於彭博,則按去年9月底賬NAV12.85元計算,得出的PB是0.18倍。

左計右計都殘爆

2)泛海除在資產負債表列出酒店按原值列出NAV外,亦在表外說明一旦重估,集團的NAV為232.23億元(見中期業績公佈頁1,或中期報告頁3),每股實際NAV高達17.6元(若再計入去年10月至今年3月的盈利,則接近18元),實際PB低至0.13倍,亦即較實際NAV折讓87%。
3)2017年(3月結算)上半年,泛海純利11.45億元,按年大增1.3倍。往績(2016年純利7.21億元)PE4.1倍;按截至去年9月止的12個月純利(14.74億元)計,PE只有2.1倍;彭博就是以此12個月盈利計出PE,亦即動態PE。
4)無論按照賬面PB硂酒店重估NAV計PB硂或PE計算,泛海的估值都是殘爆。

★泛海3月薦買時目標價,再抄一次:5.7元(實際PB0.32倍)至8.7元(實際PB0.49倍)。

同場加映:前周三於0.58元推介泛海酒店,上周五收0.60元,累計只升2格。收市後全系公佈,末期業績下周三見光,有盈喜墊底,應叫好叫座。現價實際PB不過0.24倍,街貨只得4億元,目標價維持0.96元。富豪(078)升不停,今年飆升67%,起拉動作用。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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