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2017年06月28日

Money Walker:
縮表加息不會逆轉 - El.

倘環球股市第三季出現調整,相信儲局只會放緩加息步伐,而非反過來放寬幣策。  資料圖片

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett預言,環球流動性與企業利潤將於秋季見頂,不排除儲局明年會由收緊幣策轉為再度放寬幣策。上述預測倘成真將十分可怕,因意味包括樓價在內嘅環球資產,價格水漲船高局面永不扭轉之餘,更會加劇。
筆者同意儲局加息會導致流動性減少,但會否因此產生市場震盪並導致幣策部署逆轉,則值得商榷,因為仲需要視乎市場加息預期與實際加息步伐兩者間之差距,倘差距不大,則意味加息縮表未來唔會造成市場震盪,因一切經已在市場反映。

先講市場預期,年初市場普遍預計今明兩年合共加息7至8次,但今年上半年僅加息兩次,即未來一年半間理應再加5至6次,先符合市場年初預期。但市場睇法現已較年初轉鴿,最新估計係未來一年半合共再加四次,連同今年上半年嘅兩次加息,即2017及2018年間合共只加息6次。
不過由於儲局加息同時亦開始縮表,所以亦要考慮縮表對流動性影響。按之前公佈嘅縮表步伐推算,2017及2018年間累計縮表規模料介乎3,000至4,200億美元,影響僅相當於一年內加息0.35厘至0.5厘,亦即等於儲局今明兩年再額外加息一至兩次。

綜合而言,儲局今明兩年加息連同縮表,整體對市場流動性影響,料約相當於兩年內合共加息7至8次,此收緊程度與市場年初預期嘅兩年間加息7至8次一致,難怪縮表路線圖公佈後,股市未有大反應。
講返Hartnett,倘若環球股市第三季一如佢所言出現調整,筆者相信亦只會導致儲局加息步伐放緩,而非反過來放寬幣策,畢竟儲局好不容易先開始進入收水mode,而且有需要時亦理應先考慮暫停縮表而非減息。更重要嘅係,央行永遠收唔到水,等於資產價格此後只升不跌,環球貧富懸殊勢必加劇,只識放水而唔識收水嘅央行,將需為此負上責任。

El.
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