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2017年06月30日

何車500:麵包.麵粉.北控 - 何車

北控「麵包遠遠平過麵粉」,追落後概念十足。 互聯網圖片

中國燃氣(384)上周三晚公佈去年盈利急升83%,股價在六日內急漲23%,年初至今累計升51%。北京水務(371,下稱北水)年初至今升19%。北京控股(392)是兩公司大股東,現價37.9元,年初至今只微漲3%,大落後硂大偏低。
1)北控持中燃24.8%值195億元,持北水43.8%值233億元,在北京發展(154)及北京燃氣藍天(6828)的權益共值32億元。北控市值478億元,所佔四家上市公司的市值已達460億元,幾乎相等於本身市值。北控其餘資產有北京市燃氣100%權益硂燕京啤酒權益等。
將北控比喻「麵包」,將北控旗下公司比喻「麵粉」,麵包由麵粉造成。現在,麵包價殘,麵粉價貴,明顯買麵包較買麵粉划算得多。
2)中燃預期PE16倍,PB3.12倍。過去8年,平均PE23倍,平均PB2.9倍。業績高增長及有國策支持,估值不算太貴,但並不太便宜。中燃若再升,北控可水漲船高。

具彈升催化劑

3)北水預期PE13.5倍,PB2.61倍。過去8年,平均PE23倍,平均PB2.5倍。估值仍有上調空問,但空間不會太大。北水若再升,對北控亦有利。
4)北控預期PE7.1倍,較8年平均17倍折讓六成,PB0.74倍,較8年平均1.4倍折讓近五成。北控所持中燃與北水以市價計算,及北京市燃氣若然分折上市,估計實際PB更低至0.4倍以下,便宜到不得了!
5)北控上月以37.2元小量回購,是2016年1月以來首次。

★北控「麵包遠遠平過麵粉」,追落後概念十足,目標價61元,上升空間61%,折合2017年PE11倍。旗下北京市燃氣若然分拆或有消息分拆,將成股價彈升的催化劑。

★上月26日於5.97元推介兗州煤業(1171),預測短期可上試4月高位7.52元,昨收6.94元,較薦買價升16%(期內H指跌1%),兗煤跑贏指數17個百分点,亦跑贏同業。坐定定,坐到7.52元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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