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2017年07月21日

何車500:高陽目標價升7成 - 何車

大股東持股僅22.2%,公司現金值高,易惹覬覦。 互聯網圖片

高陽科技(818)前晚發盈喜,周四股價收1.41元,升6%。5月15日於1.3元推介,至今累計升8%(同期恒指升的6%),暫時只略勝指數,估計最終會大勝指數。
1)高陽從事電子支付產品業務,公司於2010年底分拆百富環球(327)上市,現時仍持有百富32.73%權益。去年純利2.84億元,按年大增55%。去年上半年,純利1.10億元,當中「經營盈利」佔0.25億元,即本身或附屬公司業績,不包括應佔聯營公司百富的業績。今年上半年盈喜,主要因為出售1家日本蝕本公司,獲利0.675億元。
高陽盈喜並無列出具體數字。本欄預測,今年上半年純利1.9億元,按年大升73%;全年賺3.95億元,增長39%。現價往績PE13.6倍,預期9.8倍。不計出售日本公司利潤,預期PE為11.9倍。
2)電子支付股估值普遍頗高,美國同業PE逾20倍者常見。一家小型同業Moneygram(美MGI),獲馬雲的螞蟻金服於今年3月以13.51美元提出收購,收購價5月提高至18美元(現價16.87美元),所付PE17.3倍,不算太高,但對方是負NAV(3.69美元)公司,螞蟻金服實際付出商譽11.7億美元收購對方。

大股東持股小易惹覬覦

3)去年底,高陽手淨現金27.3億元,相等於公司市值的7成。將市值減去現金,將盈利減去利息收入,計算核心業務PE,得出結果低至3.4倍,吸引力彈上半天高。
4)大股東持股僅22.2%,公司現金值高,估值又太偏低,難保沒有外間財團打其主意。公司現金多但一向派零息,有朝一日忽然派息,對股價的刺激必然極大。

★5月推介高陽,設目標價2.4元,不變,上升空間70%。目標價的核心業務PE仍在6倍以下。

同場加映:前周五於3.41元推介中國糧油(606),果然發盈喜,是日最高3.81元,較推介前升12%,收3.65元,較推介前升7%(同期紅指升6%)。坐定定,坐到見目標價4.6元才吃之哉。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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