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2017年07月25日

大棋局:央行通縮奇應丸 - Mr. Tregunter

如果歐洲央行維持現行買債計劃,歐洲QE只剩下3個月玩。 資料圖片

幾盞聚光燈射住,等待美國聯儲局及歐洲央行從八寶袋拿出通縮奇應丸。紐約聯儲兩星期前出咗份報告《Projections for the SOMA Portfolio and Net Income》,SOMA係指系統公開市場賬戶(System Open Market Account),亦即預計聯儲局縮減資產負債表的路徑點行。
整份報告預計縮表路徑,可概括為大、中、小三個結果:假設最終聯儲局負債規模較大,資產負債表會提前至2020年第一季度正常化,屆時的投資組合規模為3.5萬億(美元,下同);喺中等情況下,投資組合將於2021年第四季度正常化,屆時投資組合預計為2.9萬億;假設最終聯儲局負債規模較細,資產負債表會延遲到2023年第三季度正常化,屆時投資組合規模為2.4萬億。

唔止美國,歐洲央行及日本央行亦準備要停QE,QE係有盡頭。QE要買債,但市場上嘅債券有限,央行最終會被QE之環箍住自己。歐洲及日本央行雖然未公佈停QE,然而都面對即將無債可買嘅窘局。
歐洲央行因為要按資本額比重買政府債券,例如歐元區內德國經濟體最大,德債要買最多。據巴克萊估計,如果歐洲央行維持現行買債計劃,10月就會觸及33%的德國債券持有上限,除非改規則,否則歐洲QE只剩下3個月玩。
日本亦唔好得幾多,日本央行已經買起市場上流通嘅40%日本國債。銀行本身都要揸住部份國債,一般而言,街上要有50%流通量先夠。故日本央行就算話無限QE,實際上只有10%可買。日本央行本來話每月買80萬億日圓國債,但近期每月只買入約60萬億日圓。因此如無意外,美歐日都大機會9月拿出通縮奇應丸,分別公佈縮表及停QE。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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