› 選擇地區
三藩市
紐約
洛杉磯
其他美國地區
香港 台灣 北美
 
2017年07月26日

立論:悲哀的大時代2.0 - 林少陽

銀行股之前股價超跌,目前正逐步獲得估值修復。 資料圖片

最近又多了投資者談論「港股大時代」,每次聽到這名詞,我的心都寒一寒。不是嗎?2015年那個只得一個多月的短命人造牛市,竟然被捧為「港股大時代」,其實是極荒謬的事,嚴格來說,連一個合格的牛市也說不上。如果今年我們不幸地再次出現大時代2.0,即是說港股仍未走出2008年全球金融危機的陰霾,那是何等悲哀。
與其他全球主要股市相比,港股過去十年表現幾乎可以用慘不忍睹來形容。早於2013年中,美國標普500指數已率先創歷史新高,截至周一晚為止,標普500指數已較2007年的前高位高出逾56%,港股目前仍然在較2007年的前歷史高位低了超過15%。

股市是一個結合現實與想像的交易場,當市場情緒低落時,資產價格很低,仍乏人問津。當市場氣氛大好,就連垃圾也會賣得極佳價錢。只有經得起時間考驗的好公司,才能夠穿越股市周期上落,不斷為股東創造價值。
部份讀者可能記得,先師東尼(Tony Measor)在對上一個牛市,令他獲利最豐的,不是他最喜愛的滙控(005),而是被他批評為只懂不斷向大地之母搾取天然資源、幾十年後其持有的資產就只得滿地瘡痍的幾個破洞的中石油(857)及中國鋁業(2600)。

滙控估值逐步修正

如歷史不斷重演,股市很難有窮人。因此,今次牛市究竟會否讓上述天然資源股獲得重生,本欄不得而知。不過,新一屆中國政府,明顯較上屆更中央集權,過去兩年雷厲風行去過剩產能,已先後於鋼鐵、水泥、造紙及玻璃等行業,獲得顯著的成效。預期今年重點推行的氧化鋁去產能,或將大幅減少市場上的鋁材供應,令未來兩年的鋁材供應或出現供求失衡。
至於本港較沒有信心的銀行及保險行業,年初至今股價亦紛紛破頂。除受惠於美國利率正常化,更重要是之前股價超跌,正逐步獲估值修復。以滙控為例,目前估值徘徊在1倍賬面值附近,2007年前,其正常估值區間是1.5至2倍水平。
英諺有云,every dog has its day。本欄認為科技及醫護行業的行業前景遠較上述周期股份吸引,但凡事總有個價,如周期性股份的估值夠便宜,相關股份在未來幾個月收復失地,未嘗不可。

(作者客戶持有中石油股份)

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

關心你飯碗,貼近你生活,即Like「蘋果ATM」FB專頁!
返回最頂
壹傳媒: 香港 台灣 | 私隱聲明 服務條款 刊登廣告 聯絡我們 招聘
© 2019 AD Internet Limited. All rights reserved. 版權所有 不得轉載