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2017年07月26日

關焯照籲金管局 引導港元加息
倡重用拆入息率 掃除水浸

【本報訊】當年亞洲爆發金融風暴,時任金管局總裁任志剛推出「任七招」,撤銷流動資金調節機制的「拆入息率」。有份獻計退敵的經濟學家關焯照認為,今天本港資金充裕,息差或須闊至2.5厘以上,才引發大規模套利行為,屆時追息將引起資產價格波動,故此籲金管局重新引入拆入息率,率先引導港元利率上升。
記者:周家誠

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關焯照指出,2004年美國展開加息周期時,聯儲局宣佈第六次加息後,港元拆息才開始急速追美元拆息,震盪資產市場,而當年香港銀行結餘僅約500億元。

憂未來「追息」惹波動

今天在歐美量化寬鬆後遺症下,銀行結餘高達2,600億元,計及外滙基金票據總數近萬億元。關焯照認為,在龐大的銀行結餘下,港息滯後美息情況料會較過往為甚,港美息差或需闊至2.5至3厘,息率正常化才會展開。而目前港美1個月息差僅為0.8厘。
屆時大規模套息活動出現,港息甚至有機會升超過美息,本港資產市場將出現動盪。關焯照指,為令聯滙發揮穩定金融市場的實際作用,金管局應重新引入拆入息率(Bid Rate),率先掃除市場水浸情況,亦可以減少未來「追息」引發之波動。
所謂拆入息率,實際是1998年前金管局為銀行提供的「存款服務」,銀行多餘隔夜資金可以存入,賺取利息;亦可以根據拆出息率貸款予銀行。不過其後為增加銀行間拆借市場流動性,「任七招」將拆入息率剔除,改為現時貼現窗制度,即銀行可抵押合資格證券借取隔夜港元。
關焯照指,當年應任志剛召集學者商量擊退大鱷對策,「任七招」本身有其時代背景,今天未必適合沿用,「老任當時覺得(金管局)低息好,銀行間市場越多水,就唔會有投機者出現,但嗰時諗唔到會有一日熱錢湧入,香港跟唔到美國加息,係當年嘅後遺症。」
關焯照指,以現時貼現窗息率計,目前拆入息率可以設在0.9厘,但不認為金管局會採納建議,主要是對本港資產市場有重大影響。

人手調節做法被質疑

就關焯照之建議,金管局發言人表示,不評論市場意見,但指出在聯滙制度下,預期港元與美元息差擴大至一個程度後,便會引發資金外流,繼而令港元拆息上升至接近美息水平,屬貨幣發行局制度下的正常運作,亦是港元利息正常化的必經階段。
上海商業銀行研究部主管林俊泓反對引入拆入息率做法,原因是現時聯滙機制仍行之有效,而且聯滙本身是滙率掛鈎,而非息率掛鈎,引入拆入息率猶如人手調節息率,即完全跟足美國貨幣政策,或會產生反效果。

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