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2017年08月24日

基金觀點:
通脹未成威脅 短期仍有利股市

由於短期內通脹對經濟仍未有威脅,所以全球股市將繼續走高。 資料圖片

在美國,企業盈利增長強勁,並且是在各行各業都有增長,本季度更已是連續第四季度的利潤擴張。美國以外,歐洲和日本的盈利增長均高於預期,而新興市場股票今年的盈利回升更是非常強勁。
在一個相當波動的政治環境中,強勁的企業盈利增長能為風險資產提供一定的緩衝,但最終左右資產價格的,仍然是通脹。可惜美國的數據顯示,該國的通脹已連續5個月低於預期。
最近美國勞動力市場的表現一直很強勁,但通脹仍然不見踪影。6月份美國每月平均時薪按年變幅只是維持在2.5%。若以生產力報告,與2016年同期比較,今年次季度的時薪只升了一個百分點。其他的數據都顯示工資增長有疲態。當如今的失業率跌至低於2007年時,工資增長停滯不前,似乎是一個謎。
但其實如果認真來看的話,美國的基本工資增長,未必是想像中差。在經濟衰退期間失業的大量低技術工人,於近幾年已經重新流入勞動力市場,這為工資帶來了下行壓力,而大部份官方工資數據中包括就業成本指數,都沒有將這種偏差加入考慮之內。
在未來幾季,美國的工資增長很可能會上漲。目前,美國以外國家的工資增長依然疲弱,歐元區的工資通脹率只在1%至1.5%之間,當然,區內的差異頗大,德國的工資通脹率就已經超過2%,而意大利和西班牙仍然於零附近徘徊。考慮到歐元區的通脹仍在初起步,歐洲央行在未來幾年內很難收緊貨幣政策。
自2010年以來,日本的工資增長已經回升,但仍低於日本央行2%的通脹目標水平。未來數年工資通脹很可能會上升,現在日本的就業機會比例已經降至1974年以來的最低水平。
展望未來,美國勞動力下降加上勞動力市場過熱,將令明年下半年美國工資通脹增長更快。不過現時通脹的增速,仍然未對全球經濟造成拖累,美國聯儲局相信不會大幅加息並導致經濟衰退。回看過去三次美國經濟衰退,全都是由於金融部門和資產市場過剩而造成。2007年的金融海嘯,是由次按風暴引起;2001年經濟衰退,則是由互聯網股的崩盤引起。而在1990-1991年,則是由儲蓄和貸款危機而來。
由於短期內通脹對經濟仍未是個威脅,所以全球股市仍將繼續走高,當然,中間的波動無可避免。
安聯投資
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