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2017年08月30日

何車500:大酒店調整完再升 - 何車

大酒店大股東嘉道理持53.82%,穩握控制權。圖為主席米高嘉道理。 資料圖片

6月14日於10.38元推介大酒店(045),設目標價18至20元,7月12日高見17.12元,距目標價甚近,累計升幅6.74元,本月中最低見12.38元元,高位回落4.74元,調整價位幅度是升幅的7成。調整料已完成,現價13.26元,有望再上試前設的目標價。
1)大酒店本月初宣佈中期業績,上半年純利5.19億元,按年大增162%。盈利大增,主要因為投資物業公允值由0.54億元增至3.59億元。往績PE30倍,上半年盈利年度化PE20倍。香格里拉(069)與文華東方(星MAND),預期PE分別高達37及55倍。
2)大酒店的吸引力,主要在於股價較NAV折讓大得離譜。今年6月底,大酒店每股賬面NAV23.48元,PB0.56倍。香格里拉PB為0.94倍,文華東方為2.1倍,大酒店低得多。
3)大酒店的資產賬面值遠低於市值(例如淺水灣影灣園只以呎價1.6萬元入賬,市值應可達4萬元)。本欄重估其實際NAV,每股可達49.6元(較賬面值高出1.1倍),實際PB低至0.27倍,亦即股價較實NAV折讓73%。若NAV有同等增幅,香格里拉的實際PB為0.45倍,文華東方為0.98倍,大酒店較它們吸引得多。
4)大酒店大股東嘉道理持53.82%,穩握控制權,第二大股東蔡華波持11.79%(最後增持價14.25元),第三大股東信和酒店(1211)持5%。第二大股東持股量若增持至20%,可將對方視作聯營公司,對本身公司的損益賬及資產負債表有利,因此有增持至20%的誘因。

★大酒店目標價維持於18至20元,以中間的19元計,上升空間43%。目標價的實際PB仍不過0.38倍,須知香格里拉現時為0.45倍,文華東方為0.98倍。

中國黃金坐定定

同場加映:6月26日於11.42元薦買中國黃金(2099),設目標價19.5元,本月16日於13.14元再薦買,現價14.86元,較初薦價高出30%(同期紅指升7%),大勝指數23個百分點。中國黃金PB僅0.52倍,可能仍是全球第一低,坐定定,坐到19.5元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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