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2017年09月07日

內地領導層換屆後 A股恐跌

【財經專題】
中共十九大即將在10月18日舉行,對於這個五年一度的領導層換屆,內地市場人士普遍相信,為免出現風波,中央在會議前會維穩,A股易升難跌。以會議前一個月的表現計,在過去四次換屆時,有三次是股市上升。不過,會議過後一個月,則普遍轉弱,有三次是會後股市下跌。另外,過去五年內地政策劇烈變動,目前政策與之前十八大三中全會所定路線已是南轅北轍,之後會否再大變,亦受市場關注。
在1997年十五大舉行前一個月,滬指錄得5%升幅,會後一個月則跌5%。2002年十六大時A股正處熊市,會前一個月和會後一個月均出現下跌,滬指分別跌3%和4%。較為經典的是2007年10月舉行的十七大,會前一個月滬指升14%,會議前夕升至歷市最高位的6030點,會後掉頭下跌,一個月跌幅達10%。至於在2012年11月十八大,A股會前一個月和會後一個月均上升,滬指分別升2%和5%。
港股較少受內地政治事件直接影響,但在2007年的十七大前後,亦大幅波動。在會前一個月,恒指狂升20%,會後一個月則跌6%,之後更迎來股災。值得留意的是,當時總理溫家寶在十七大過後的11月,才出面叫停港股直通車,是當時大跌市的肇因。

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政策料更趨中央集權

對於今次十九大會後的行情,以立投資董事總經理林少陽則偏向樂觀。他指雖然之前十八大三中全會提出市場化改革,但在2015年的股市鬧劇後,中央在2016年後提出「新政」,包括金融維穩和供給側改革,已走回行政主導,目前看來是有效,而且受到市場歡迎,預料這個路線在十九大仍將貫徹執行,而且會更加走向中央集權,由於政策不確定因素減少,對股市反而有利。
荷蘭國際集團(ING)大中華經濟師彭藹嬈則認為,2013年三中全會提出的市場化改革方向非常正確,但到2015年已發現出事,中央在2016年開出藥方,包括金融去槓桿、去產能等,目前仍在治療階段。她預期在2017及2018年,內地經濟治療階段都不會結束,因此目前政策在兩年內不會有大轉變。但到2018年十九大三中全會召開前,過剩產能和金融高槓桿問題應該已經解決,屆時可能再提深化改革。

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