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2017年10月09日
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中國政策續容許經濟放緩

內地在今年餘下時間,將傾向維持審慎的貨幣政策。 資料圖片

內地8月份經濟數據顯示,增長動力進一步放緩。但由於全年增長仍將高於官方目標,相信北京並不對此感到憂慮,政策亦不會因而趨於寬鬆。當局在今年餘下時間將傾向維持審慎的貨幣政策,同時適度控制流動性以控制槓桿,並採取積極的財政政策。
儘管外需強勁,8月份出口增長連續兩個月錄得放緩,此或與近日人民幣升值有關。國內方面,華南及部分沿海地區受惡劣天氣影響,削弱7至8月份的數據,惟未來數月可望復蘇。隨着政府加強環保措施,限制高污染行業的投資及生產,加上鋼鐵、煤及水泥業持續削減產能,令供應變得緊張。中央重新收緊影子銀行流動性,或影響部份地方政府為基建項目融資的能力。由於去槓桿行動將維持一段時間,流動性料持續緊張,拖累基建投資。
雖然主要數據令人失望,8月份經濟亦不乏正面消息。製造業投資增長回升,與PMI反彈的趨勢一致。雖然整體零售銷售不及市場預期,但較能反映家庭購買活動的網上零售則進一步取得動力。在非一線城市的強勁表現帶動下,樓市亦輕微反彈。然而,在政策持續收緊和按揭息率上升的環境下,我們懷疑此復蘇能否持續。
撇除上述短期因素,數據充分顯示經濟自上半年起出現真正放緩。一如所料,政府在去槓桿、環保及遏抑樓市泡沫方面的政策固然能帶來長期效益,但短期負面影響逐步浮現。當局將審慎檢視這些政策對增長的影響,以維持宏觀經濟環境穩定,令結構性改革能順利進行。隨着增速再度放慢,在短期及長期目標之間取得平衡仍將是2018年的挑戰。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
資料來源:安盛投資管理,截至2017年9月
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