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2017年10月18日

專家論勢:牛市市場心理學

在經濟狀況不冷不熱的狀況下,股市仍能節節上升,主要由於投資者最初的預期太過審慎。資料圖片

港股已升穿「大時代」高位,雖然不少突發環球政經大事曾經為今年市況帶來短暫波動,但環球金融市場卻節節上升,令不少看淡的投資者跌眼鏡。
金融市場表現同時會受客觀經濟環境及投資者的主觀心理因素影響。客觀來看,目前環球經濟正處於所謂「金髮女孩」(Goldilocks)的狀況,意思是經濟不過冷也不過熱,剛剛恰到好處。這樣的宏觀環境通常利好股市表現。
從心理因素角度來看,眼前的這一輪牛市其實是建基於「恐懼」之上。在過去一年,市場憂慮的因素甚多,投資者對可能「出事」的因素作揣測,例如猜測經濟增長會否令人失望、聯儲局政策會否出錯、市場估值是否過高,或者不同地方的政局不明朗因素會否導致市場走弱等。不過,當全世界都作好失望的準備時,只要基本因素有好消息,其正面影響便會加倍。在經濟狀況不冷不熱的狀況下,股市仍能節節上升,當中的原因正在於投資者最初的預期太過審慎。
儘管市場今年表現強勢,但整體投資氣氛卻未算十分熾熱,起碼沒有出現2000年科網泡沫或2007年中國及商品牛市當時的盛況。這從資產價格亦可見一斑。儘管股市累積了不少升幅,但環球股票相對債券的溢價仍高達3.5%以上,估值仍算吸引。
著名投資者索羅斯有一句名言,意思是「牛市通常都可成功渡過屢次打擊的考驗而節節上升,直至到了強弩之末,才會變得脆弱」。若市場按照這樣的劇本發展,那麼今個牛市或許仍未到完結之時。起碼從市場心理來看,當下的氣氛的確遠比過往市場見頂時平靜。
儘管如此,不論在任何的市場環境下,小心謹慎仍是必須的。我們認為,選股依然是最重要,在受惠於經濟增長的資產類別中,例如環球及個別新興市場股票,以及新興市場本幣債券等風險資產,發掘估值吸引的投資機會。成熟市場企業債的估值相對高,因此吸引力不大。至於環球政府債券,雖然估值也明顯過高,但作為分散風險的工具,在投資組合中仍有其一定的作用。

譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理(香港)有限公司
投資附帶風險,過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料,文件內所載的觀點,在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投管理(香港)有限公司(「滙豐環球投資管理」)的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而,無論明示或暗示,滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。

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