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2017年10月18日

立論:一張永不過期的彩票 - 林少陽

馬化騰及其管理團隊一向優秀,閱文集團應該有不少捧場客。 資料圖片

港股市場氣氛改善,新股上市再度活躍。IPO向來主要講市場氣氛、業務概念與大股東背景,估值往往不是投資者入票的考慮因素。筆者不是IPO常客,主要是因為好的IPO經常拿不到足夠的貨源,萬一睇錯卻輸到入肉。不過,由於自己的投資組合持有騰訊(700),由騰訊分拆出來的閱文集團,無論如何都會嘗試了解一下。
閱文主要是在國內經營在線閱讀、紙質圖書、版權營運等文化產業。按上半年收入劃分,在線閱讀佔85%,其餘兩瓣業務暫時收入不高。版權營運、紙質圖書及其他,分別佔餘下的8%、5%及2%。當中以版權營運的潛在獲利空間最可觀,一切視乎其收購回來的版權,未來會否變成電影、電視連續劇甚至是家喻戶曉的故事人物(像Marvel Comics的美式英雄人物,拍電影、賣精品、做網絡遊戲主角兼起埋主題公園,長賺長有)。早前拍成電視連續劇《琅琊榜》,版權便屬閱文所有。
早前有「三馬」概念的眾安保險(6060)認購反應熱烈,帶旺了新股市場氣氛。說實話,騰訊、阿里及平保(2318)各自都有自己的Fintech平台,我自問就沒有足夠的智慧,去判斷眾安這隻三馬皆非親生仔的長遠前途,會如何跟三馬各自的親生仔競爭。若以成敗論英雄,炒IPO者其實是只爭朝夕,以及炒短線的供求,筆者的憂慮,會被人指為杞人憂天。

騰訊親生仔要捧場

大丈夫有所為,有所不為。正如當年翠華(1314)上市,本欄大潑冷水,指出其盈利榨得太盡不可持久。對於沒有足夠信念的投資項目,即使勉強上車,亦大多不會有好結果。這些錢不是你賺的,就不要勉強自己。因此,對於一眾眾安的股東,我只能遙遠的祝福大家好運。
至於即將上市的閱文,可能是因為已是騰訊的股東,以及個人一直對馬化騰及其優秀管理團隊的好感,今次無論如何都要支持一下這隻騰訊目前唯一的親生仔。雖然每持有1256股騰訊的股東可優先認購1股閱文股份,但以每手200股計,坐住9,000萬元騰訊股份才可認購一手閱文,對絕大部份投資者來說,實質上跟不獲優先認購分別不大。但作為與股東分享成果這一姿態,依然值得嘉許。
至於閱文上市後第一年的PE?讀者如果識趣,就唔好講呢啲。投資者買的,其實是一張永不過期的六合彩券,今期閱文屬下的文學作品未出到家喻戶曉的角色,咪等下期囉,來日方長。說不定,你我正在見證着一家中國式迪士尼的誕生呢。
(作者客戶持有騰訊股份)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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