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2017年10月20日

專家論勢:美股怪現象頻生 - 潘國光

美股處歷史高位,但單日波幅在最近幾個星期正處於歷來最低水平。資料圖片

美股標普500指數本周初再創52周(及歷來)最高,但成交量卻跌至52周最低,是24年來第二次出現這情況,對上一次是今年8月7日,大市於隨後出現了2.4%的「較大幅度」修正。股指周初連續兩日創出新高,但市場廣度(即上升減去下跌的股份數目)卻連續兩日跌至負數,這情況在過去55年只出現過兩次。
此外,標普500指數的單日波幅在最近幾個星期正處於歷來最低水平,今年以來只有8天的單日波幅是超過1%,是歷來的第三低(1964及1963全年分別只有3天及6天出現過同樣情況)。相比之下,錄得單日波幅超過1%最多次數的年份是1932年(即大崩壞的高峯期),當年出現了181次,其次是2008年(即金融海嘯的高峯期)的134次。
雖說類似情況的出現或暗示股市會面臨調整壓力,但近年美股已創出過不少次類似的奇怪紀錄,上述數字也許只能作為參考罷了。有投行研究發現,當前這樣低的波動率在美股歷史上只有少於2%的時間曾出現過,過往當波動率跌至如此低水平,在隨後12個月波動率大約會上升3個百分點。因此,「理論上」波動率自現水平出現上升較下跌的機會率似乎較高。
適逢美歐央行在未來時間醞釀逐步退市,有見及此,美國有越來越多投資經理準備推出新型基金,專門賭美股波動率在未來12個月將會上升,其部份賣點是針對波動率上升可能會引發市場動盪這對沖需要。由於股指期權溢價已跌至甚低水平,相對上這類型基金的入市成本亦有所下降。計算全球政治不明確性的風險指數近日升見近20年的有紀錄新高,但與此同時,股指波動率(即計算市場不明確性的風險指數)卻跌至歷來最低。難怪剛獲得諾貝爾經濟學獎的Richard Thaler近日表示:我們似乎正活在最高風險(或最不明朗)的時代,但股票市場卻好像在打瞌睡一樣。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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