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2017年10月20日

基金觀點:美股走強 銀行業可繼續看好

美股走強,美國銀行業經營環境正在轉強,盈利不斷提升,估值吸引,具上升潛力。資料圖片

美股近日屢創新高表現強勢,剛公佈的美國消費物價指數按年升2.2%,低於預期2.3%,市場認為這會使聯儲局加息更趨審慎,再加上消費者信心指數達101.1,創13年來新高,進一步利好投資氣氛。
在投資機會方面,我們認為在多項因素支持下,美國銀行業增長前景十分值得看好。首先,利率上升正帶動利息收入上升。長期以來美國存款都保持增長,但受2008年金融海嘯影響,銀行貸款增幅大為放緩,再加上低利率環境長期持續,所以致使銀行淨息差(Net Interest Margin)收窄,拖累企業盈利。不過,情況在近兩年開始改善,隨着經濟復蘇,消費者信心上升,貸款增長重新加快,成本則仍然低企,使存貸增長差距收窄。另外,聯儲局在2015年開始加息,美國利率正常化,銀行淨息差擴闊,盈利已重新回升。
第二,在金融海嘯後,美國銀行業不斷去槓桿,不良資產大幅下降,銀行因貸款損失的撥備情況大幅改善,信貸環境趨於穩定,有利銀行業發展。
第三,隨着監管合規、資訊科技成本上升,小型銀行的營運成本因而大幅上升,另一邊廂因經營環境好轉,銀行業盈利復蘇及估值從谷底回升,所以更多管理層願意趁機出售資產。大型銀行受惠於融資成本較低及擁有較高現金水平,所以有能力作出併購,以助銀行節省各種成本及擴大潛在盈利。
事實上,同業併購能帶來良好的協同效應,亦有助提升估值。對於被併購的銀行,最直接的效果是釋放價值,股價往往因而向好。對於收購方銀行,則有協同作用,例如擴大客戶規模、提高管理效率、減輕不同地域重疊的成本負擔,最終能提高整體營運效率,推動盈利增長。
總結而言,美國銀行業經營環境正在轉強,盈利不斷提升,而且整體市帳率只有1.43倍,低於過去24年長期平均水平1.81倍,估值依然吸引,相信仍具可觀的上升潛力。

Lisa Welch
宏利資產管理高級執行總監兼高級投資組合經理

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