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2017年10月23日

何車500:主業PE 4倍的汽車股 - 何車

前周五於11.1元推介東風集團(489),現價10.82元,跑輸H指3個百分點。前周五文稿提及東風今年預期PE5.6倍,而「核心業務PE」只有4.1倍。甚麼是「核心業務PE」?如何計算?今作補充。
【1】核心業務是指主要業務或簡稱主業,「核心業務PE」就是「主要業務的PE」,或「主業PE」,後者較為貼切。
假設一間上市公司市值100億元,每年純利10億元,正常計算PE,是市值除以純利,得出PE 10倍。再假設此公司擁有淨現金60億元,1年利息收入1.3億元,而利息以外的主業純利為8.7億元。主業PE是市值減現金(100億元減60億元,即40億元),再除以不計利息收入的純利(10億元減1.3億元即8.7億元),得出主業PE4.6倍,遠低於正常計算的10倍。
用這個方式計算主業PE的原理,是假設公司將60億元盡派予股東,除淨後公司市值跌至40億元,同時公司的純利中再無利息收入,只有主業的8.7億元,40億元除以8.7億元,得出的PE亦是4.6倍,十分吸引。
【2】東風持有淨現金高達283億元(港幣.下同),相等於股價的30%,絕對值在汽車股中最高。東風市值932億元,本欄預測今年盈利170億元,得出預期PE5.5倍。市值減現金得出649億元,再除以170億元減估計利息收入6.5億元(東風收周息2.3厘)即163.5億元,計出主業PE低至4倍,只及同業平均的四分一,吸引力便彈上半天高。
【3】指數升破前年高位,低估值股份接力上。本欄連「同場加映」在內,今年共10次推介北京控股(392),前周一小題「終須有日龍穿鳳」,已然有龍穿鳳味道。東風堂堂央企,估值低得離譜,亦會終須有日龍穿鳳。
★東風早前設目標價18.6元,上升空間72%。達標計,主業PE仍在7倍以下。現時,其他同業平均主業PE逾18倍。

中國白銀升52%

同場加映:上月8日於1.7元推介中國白銀(815),設目標價2.67元,上周四最高2.71元,達標了,6星期累計大升59%。上周五收2.58元,升52%(同期恒指升4%),大勝指數48個百分點。煮熟了,吃之哉,或斬邊留邊。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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