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2017年11月03日

基金觀點:幣策縱迎轉向 亞債穩健依然

印尼央行早前以經濟增長放緩及低通脹為由減息25點子,預期仍有不少空間可以進一步減息。資料圖片

新興市場債券由於全球再通脹的預期,在今年上半年為投資者帶來不俗回報,然而在這些預期退去之後,新興亞洲債券市場依然錄得資金持續流入。
資金流入新興亞洲債市,其中,投資者的主要目標為包括中國、印尼、印度及馬來西亞等市場,主要是因為區內企業基本面穩健,而且債券息率亦相當吸引。
我們觀察到亞洲債市中出現的兩大趨勢:第一,前段時間即使朝鮮半島局勢惡化,美國及北韓間的關係突趨緊張,然而亞洲債市在期間的表現依然相對平靜;第二,今年上半年的債券發行量達1,660億美元,較2016年全年上升62%。
上述兩大趨勢反映,盡管全球貨幣政策正在迎來轉向,但亞洲債券市場受惠於充裕的流動性,整體市場表現仍然相當穩健。
值得留意的是,已發展市場的貨幣政策走向明顯收緊,今年美國聯儲局已作出年內第二次加息,而歐洲央行則認為歐元區經濟表現良好,導致市場預期歐央行縮減買債規模在即。
亞洲央行的幣策走向則正好相反,例如印度及印尼央行在早前均以經濟增長放緩及低通脹為由減息25點子,我們預期新興亞洲國家仍然有不少空間可以進一步減息,持續放寬的貨幣政策將可以為區內債券市場帶來支持。
此外,美國聯儲局的幣策影響力舉足輕重,以往曾對亞債市場構成不少衝擊,例如是在2013年的「削債恐慌」(Taper Tantrum)時,包括印尼、新加玻及泰國等國債的債息皆顯著上升。
不過,聯儲局在2015年底開始的新一輪加息周期後,直至目前為止的4次加息均未有對亞洲國債息構成重大影響,甚至部份國債息不升反跌。我們認為,這主要是源於美國以至全球通脹低迷,反映未來加息機會較低導致美元匯價疲弱。
因此,在歐美收緊幣策未有對新興亞洲債市構成太大影響,以及是區內央行的政策支持市場表現,我們相信亞洲債市的基本面相當穩固,其中,我們最為看好印度及印尼債市,因其債息水平吸引,信貸質素亦相當不俗,而且短期內其央行還可能再進一步減息,有利債市表現。
值得一提的是,債券通已於今年7月份正式啟動,令越來越多國外資金可以參與中國的在岸債券市場,而隨着債市互聯互通機制進一步完善,最終中國債券市場將會被納入在被廣泛追蹤的全球基準債券指數之內。我們預期,中國債市或將最早於明年首季度獲納入於環球指數內,屆時將為其帶來極大的提振。
另一方面,亞洲企業債息差持續收窄,估值相對較高,但在高息債領域中仍有不少機會可供投資者發掘,因為需要再融資的企業已重返資本市場,令高息債的供應增加,對於擁有強勁信貸研究實力的投資者而言,是尋找長遠可持續發展企業的投資機會。

彭德信
宏利資產管理亞洲(日本除外)定息產品部首席投資總監

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