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2017年11月23日

基金觀點:風險規避力量 壓抑利率升勢

美股連升八載,投資者防險意識提高,增加儲蓄以應付股市回調帶來的風險。資料圖片

自本月初美國聯儲局宣佈維持利率不變後,環球股市再度上揚,美股三大指數連日破頂,港股亦攀至近十年高位。雖然已經進入美國加息周期,惟我們認為環球利率難以快速地大幅攀升,因此未必會對投資市場帶來利淡影響。
在2015年底告別零息時期後,美國利率重展上升周期,至今已加息四次,合共上調1厘。據美國利率期貨交易顯示,今年年底前聯儲局再度加息的可能性高達95%。不過,美國總統的聯儲局主席提名人選被指偏向鴿派,並對加息態度溫和,令市場預期未來美國利息只會溫和上升,有利環球投資市場表現。
低息環境是否持續雖是投資市場的首要議題,但長期低息的部份原因除了源於人口老化、低生產力及低通脹預期外,市場對風險規避(risk aversion,即保護目標免受風險影響)的關注也是重要因素之一。
過去二十年發生多宗環球金融危機,令市場追求風險規避,導致預防性儲蓄大幅上升,帶動投資者對高流動性債券,如美國國庫債券及德國政府債券等需求有所增加,從而拖低債息及期限溢價(term premium),即購買較長期限債券的額外利息。
另一方面,全球金融變得一體化,令各國央行在決定當地利率時會考慮多重因素,其中七大工業國在制定利率政策時也會計算環球性因素。
此外,環球股市一片好景,美股已連升八載,正處於歷史高位,令投資者防險意識有所提高,並增加儲蓄以應付股市回調帶來的風險。
綜合上述因素,相信環球利率未來將難以大幅回升,低息時期持續亦將繼續令資金投向風險資產,從而支撐股市估值於高位徘徊;而主要國家債券息率雖已見底,但長遠而言卻難以回到此前高峯。

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