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2017年11月29日

何車500:上實明年PB0.57倍 - 何車

年初至今,上實股價只升6%,有追落後條件。 互聯網圖片

恒指1997年最高16820,現時29680,較當年高出76%。紅指當年最高6466,現時4342,較當年仍低33%。
回歸20年,紅指仍要下跌,最大原因是當年紅籌炒得過火,上海實業(363)是火種之一,當年最高59元(較招股價高逾7倍),現價22.2元,較當年仍低62%。攀得高,摔得慘,上實當年PE近50倍,現時不足當年2成。
1)上實業務主要包括國內房地產;基建設施如收費公路、水務、光伏電站;消費品等。今年上半年,營業額121.41億元,按年大增32%,純利16.21億元,微增5.4%。擁有72%的上實城開(563)去年同期完成出售「城開中心」項目權益獲額外盈利,剔除此項盈利,今年上半年業績,實際大增36%。期內,上實城開盈利3.23億元,增3%;基建設施業務盈利8.13億元,增長24%,佔總盈利一半;消費品業務盈利5.45億元,增9%。去年中期息0.36元,另特息0.10元,今年中期息0.46元。

目標價升3成

2)彭博綜合預測,今年盈利31億元,增7%,明年33.2億元,再璔7%。現價往績PE8.3倍,今年預期7.8倍,明年7.2倍。過去8年,上實平均PE9.6倍,明年PE較8年平均折讓25%。紅指明預期PE10.4倍,上實同期PE較指數平均折讓3成。
3)上實明年預期PB僅0.57倍,較8年平均0.91倍折讓37%,較紅指平均預期PB1.14倍剛好大折讓一半。
4)上實大量現金在手,亦有大量銀行借貸。6月底,現金328.1億元,借貸496.1億元,即淨借貸168億元,淨借貸/股東資金比率26%,以中資公司而言屬低水平。估計收購資產項目,陸續有來。
★年初至今,上實股價只升6%,有追落後條件。明年預期PE0.57倍,吸引力十足。即使PB以區區的0.74倍為目標,股價已有上升空間30%,即目標價28.9元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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