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2017年12月01日

專家論勢:加息未必提振美滙 - 潘國光

美國自年初以來已加息兩次,美滙指數其間卻下跌近9%。資料圖片

聯儲局即將在12月再次加息,美滙近期並沒有持續轉強。自今年年初以來美國已加息兩次,美滙指數其間卻下跌近9%,加息可支撐滙價這說法並不是必然的。美國短息上升的同時,中長期債息不升反跌,美債十年與兩年期、三十年與五年期之間的息差近日均跌至其10年新低。息差收窄,一方面反映通脹預期降溫,另方面暗示債市對白宮提出的稅改(或減稅)方案能否獲國會通過、以及通過後對經濟的刺激作用均抱有懷疑。此外,美國國會就新一年財政預算會否達成共識,從而避免政府停擺這亦存着變數。此等因素均導致長短息差收窄,間接抑制了美滙自9月初以來的回升勢頭。
歐洲方面,德國總理默克爾正與社會民主黨談判籌組新政府,估計談判不容易在短時間內得出結論。德國9月大選的結果間接激勵了歐洲的民粹主義,意大利最新民調顯示,疑歐派五星運動其支持度已超越了執政民主黨。政治因素預計在明年首季末之前仍會限制歐元滙價走勢,其間料不會輕易突破今年以來的高位。
美元及歐元均有各自的政治因素左右升勢,日圓因而變相受到支撐。早前有報道指日本央行正考慮在明年上調十年期孳息目標,暗示收緊貨幣政策的時間或會較預期早。有部份央行委員憂慮,長時間維持寬鬆政策會有反效果,例如銀行毛利率會受到衝擊,故央行的下一步行動或會是採取間接性的收緊措施,例如允許十年期債息稍微上升(不再控制在零水平),或改為控制較短年期的債息(例如五年期)。此外,朝鮮半島局勢一旦再次升溫,圓滙的避險需求亦會同步上升;圓滙受支撐,將會推升包括人民幣在內的主要亞洲貨幣滙價。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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