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2017年12月05日
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細奀時代:勿妖魔化衍生工具 - 阿飛

港股迎來調整,明顯是衍生工具令短期波幅加劇,不少評論乘機妖魔化衍生工具。 資料圖片

港股迎來久違了的調整,除了稅改進展令Trump Trade 翻生,新舊經濟板塊強弱互易,新興市場受壓,香港再加指數基金換馬雪上加霜之外,明顯是衍生工具拆倉盤加劇了跌勢,於是乎網上討論區以及財經專欄,紛紛鞭撻這個現象,將衍生工具妖魔化。
無可否認,衍生工具特別是牛熊證的存在,是會令短期波幅加劇,當進入殺倉區域,個個位都有盤要斬,拆倉盤一浪接一浪,自然出現漩渦效應。可是如果拉長來看,衍生工具盛行,反而令到市況較為安全。
上一代人想以小博大,唯有是借孖展或者炒期指,通常流行是前者,要輸到入肉,全軍覆沒甚至傾家蕩產,正股至少跌幾成,所以那些年恒指直插幾千點並非太難。可是衍生工具普及化,尤其是今時今日槓桿超高,只要跌幾百點就傷亡慘重,幾乎可以將最無實力的跟風客悉數滅絕,於是乎調整的速度是急,幅度卻不算大,這幾年來,就算強如2015年泡沫大爆破,整個一萬點的跌浪也是分開一段一段來跌,沒有了以往那種一跌就超級大爆炸的型態。

欠缺紀律最累事

部份原因是市場成熟了,不易出現極大恐慌。2015年一役,完全多得國內散戶盲目瘋狂場外配資,由這批欠缺實力的投機者向世界輸出股災而已,說到底又是硬借孖展累事,但期間衍生工具提供的緩衝作用,也不能夠抹煞。
因為最為流行的窩輪及牛熊證,槓桿是高,卻同樣提供了保險作用,持有者即使是輸多贏少,但每次也只會輸光投入的本金,變相將風險管理的責任轉嫁給發行商。以往是欠缺紀律的散戶看着股市一路跌,可能手足無措,現在則是由專業人士去應對大跌的風險及早拆彈,令到霎時間一瀉如注的機會大減。
牛熊證的存在,好像是為了殺倉,可是回到未有牛熊證的世界,市況波動次數可能差唔多,每次幅度則更加大,更加單邊,防守上根本相當困難。大部份人只是着眼於殺倉輸清光的慘況,卻不去想欠缺紀律借孖展炒,一路任人宰割的大悲劇。何況牛熊證將妖股邊緣化,三四線股市場大萎縮,因為牛熊證潛在回報率更高,也是一件好事,所以一味以近日走勢來妖魔化衍生工具,其實以偏概全,並不公平。

阿飛
本欄逢周二刊出

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