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2017年12月13日

何車500:中海外趁低吸納 - 何車

中海外財政穩健,增加土儲能力亦強。圖右為主席兼行政總裁顏建國。 資料圖片

年初,中國海外(688)市值是恒大(3333)的3.5倍,現在只是它的0.8倍以下。年初至今,中海外股價只升16%,恒大飆430%。中海外9月高價29.45元,現價23.95元,宜趁低吸納。
1)中海外市值原在同業中排第2(次於2202萬科),經過近1年的變化後,已跌至第4位。7大內房股市值依次是:萬科(3,754億元)、恒大(3,370億元)、碧桂園(2007,2,691億元)、中海外(2,619億元)、華潤置地(1109,1,497億元)、融創中國(1918,1,384億元)、龍湖(960,1,091億元)。
2)今年上半年,中海外營業額872億元,按年微升3.5%,純利216.5億元,增25%。第3季,經營業務收入212億元,遠高於去年同季的78.3億元。
去年3月,中海外以371億元收購中信泰富(267)名下物業,代價包括向對方發行10.96億股新股(每股作價27.1元),致股數增逾1成,攤薄EPS。現價往績PE6.6倍,彭博綜合券商預測,今年預期PE7.3倍,明年6.4倍。過去9年,中海外平均PE11倍,明年折讓逾4成。

增加土儲能力強

3)中海外明年預期PB0.91倍,較9年平均1.9倍折讓逾5成,略低於潤地今年預期的1倍。大型內房股中,狂飆的恒大與融創的PB最高,前者往績PB高達7.1倍,後者往績PB5倍。
4)今年9月底,中海外手上現金1,076億元,淨借貸比率21%,在大型內房股中,財政數一數二最穩健,增加土地儲備能力亦最強。事實上,公司不時披露購入土儲消息,
★33家大行平均給予中海外目標價31.23元,本欄設目標價29.45元(9月高位),上升空間23%。與潤地相同,中海外是物超所值及令人睡得安心的內房股。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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