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2018年01月21日

投資導航:抽水潮殺到 三板塊高危

港股在2018年開局氣勢如虹,如入無人之境地直闖歷史高峯,但同時上周先有碧桂園(2007)配股兼發債抽水共234億元,再有舜宇(2382)宣佈發行6億美元債集資,驚現藍籌抽水恐慌。今期投資導航就綜合負債、股價升幅及資金需求等因素,在三大高危板塊中篩選有抽水誘因股份,當中最高危板塊毫不意外地落入內房身上。

【內房股】奧園龍光恐趁股價漲出手

碧桂園(2007)上周意外配股一役,觸發市場估計高負債、股價大升的內房股或掀抽水潮,摩通及里昂先後發表報告,前者點名融創(1918)、旭輝(884)及龍光(3380)配股可能性最高,後者推介低配股風險企業中海外(688)、合景泰富(1813)及世房(813)。但倘以負債及土儲可用量計,禹洲(1628)及奧園(3883)亦不可忽略。
摩通認為,去年積極增加土儲、股價飆升及主席甚少以近現價增持者,配股機會最大,因而點名融創、旭輝及龍光。
不過前兩者去年已有配股動作,旭輝去年7月配股集資逾廿億元,融創更在7月及12月連環抽水共逾百億元。
反而龍光去年9月一度傳出配股集資近廿億元,但有指因折讓太小失敗收場,但截至上周四,今年股價飆17%下,好大機會捲土重來。
除龍光外,中小型內房中,以奧園及禹洲的土地儲備可用年期最短,當中又以奧園負債高企最危。奧園股價累計過去一年狂飆2.4倍,單計截至上周四止今年13個交易日已累積大升37%,強勢幾乎看齊恒大(3333)及融創,不過截至去年6月底止奧園淨負債相對股東應店權益率高達124%,而且土地儲備只有1,712萬方米,但集團去年合約銷售卻高達449萬方米,倘銷售維持,意味目前土儲只夠用3.8年,有抽水集資增加土儲誘因。
至於禹洲雖然去年6月已有一次配股行動,但股價今年突急升三成,目前土儲可用年期估計只有約4.2年,最重要是本月中以近46億元收購沿海集團項目,佔去年中集團流動現金196億元人民幣的兩成,會否因而再有集資計劃值得關注。

【證券股】廣發海通負債率逾七成

港股衝破歷史高位之際,大落後的證券股近日亦開始炒作,但要留意是板塊往年有多次在大牛市排隊抽水的往績,如港股大時代初期便有一堆本地證券行如英皇(717)及結好(064)等先後配股,估計是以應付孖展需求,不過目前首先關注最有能力大手吸水的中資行,尤其資產負債率相對高企的廣發證券(1776)及海通證券(6837)。
廣發及海通截至去年6月底止的資產負債率分別為70.2%及73.3%,比率已媲美出名負債高企的基建板塊。海通本來是抽水常客,2011、2013、2014及2015年均有配股手影,至今已沉寂兩年無行動;至於廣發去年曾傳分拆香港業務上市集資,集團其後否認,惟仍值得留意集團是否有集資需求。
不過兩股截至上周四止過去一年股價分別升1%及跌一成,未真正起動,即使有抽水行動,亦不排除先有一輪炒作。

【資源股】洛鉬中鋁慎防配股集資

重債股除內房外,就是航空及資源,前者主力發債鮮有配股抽水,後者重債又股價造好者有中建材(3323)、洛鉬(3993)及中鋁(2600)。
不過,目前中建材正忙於與中材(1893)合併,估計中短線有抽水動作機會不大,餘下後兩者則要留意。
中鋁截至6月底止流動現金203億元人民幣,但長短債卻逾千億元人民幣,淨負債相對股東應佔權益的比例達225%,比例高得驚人。
集團截至上周四止過去一年股價已升逾五成,要留意會否借機抽水,而中鋁在2007年9月大市直逼三萬關之際,亦曾出手配股。
至於洛鉬雖然淨負債相對股東應佔權益的比例只有約78.7%,但股價過去一年勁升1.9倍,單計今年已有17.5%進賬,而控股股東又長期押股貸款,資金需求同樣值得跟進。

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