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2018年01月31日

立論:2月份綁好安全帶 - 林少陽

港股在期指結算日,終於出現久違了的調整。王偉洪攝

港股在期指結算日終於出現久違了的調整。如無意外,本月上下波幅將鎖定在30028至33483之間的3,455點距離。正如本欄上期提到,自2009年以來,港股每次即月波幅超過3,000點的月份,翌月港股的月中低位,都較當月高位低至少1,100點,而且大部份時間翌月低位均較當月高位低至少2,000點(只有兩次例外,分別出現於2009年8月及2015年5月)。
假如過去9年的慣性不變的話,2月份的月中低點很可能會稍為跌穿31,400點後才會升(若單計過去十年數據,出現的機會率是82%)。假如2月份的低位只是止於32,300點附近(機會率18%),則顯示港股的上升動力非常強勁。
上周有熱心的讀者留言,表示過往每逢單月急升超過10%的月份,翌月收市價未必錄得跌幅,另外亦有讀者質疑現時的3,000點,與十年前的3,000點意義不同,不能比較。第一位讀者可能是誤會了,本欄提及的是翌月的低點較當月高位低1,000點至5,800點,那是當月高位與翌月最低位比較。假如2月份是先低後高,結果可以是2月仍然是升市。本欄的統計並沒有計算翌月收市價,究竟是上升還是下跌的月份。至於第二位讀者,則混淆了點數波幅與百分比波幅的分別。由於兩個月所用作比較的都是點數波幅,比較基礎一致。其次,十年前港股高位已在32,000點左右,與今日基數差不多。

最易賺錢機會不復在

即使本欄提及過去十年的統計數據,其實亦是戰戰兢兢地拿來供讀者作參考而已,因為我亦很明白,只得區區11個數據點,可靠性不會太高。不過,只用過去十年的數據,好處是我們應該仍然處於一個大經濟周期之內(中國人口老年化、經濟仍處於結構轉型之中)。在2007年之前,中國經濟正處於火紅的年代,市場行為與現在非常不同。
即使我們身處同一個大經濟周期,市場參與者期間仍然出現了重大的變化,與2009-2014年間最大的不同,是過去三年有了滬港通及深港通,中資源源不絕的資金流入,的確改變了其間港股參與者的生態,亦當然不可避免地改變了部份市場參與者的行為。
還是那一句,數據是死的,市場是生的。本欄只是按照多年以來的投資經驗,告訴我當單月升幅大幅擴濶後,投資打算新入市的資金,便最好先謀定而後動。自2017年1月初以來,最易(且最穩陣)賺錢的機會,已經不復存在了。本欄仍然是接近滿倉持貨,當然是主觀地希望個個月都是升市,但請大家撫心自問:這樣的要求,又算不算太高?

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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