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2018年02月06日
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大棋局:第一次調整警號 - Mr. Tregunter

留意股市有冇出現三花聚頂,有的話陸續減磅走人。 方家遠攝

上星期五美股大跌,星期一港股開市不久急插600點,外圍日本、南韓、澳洲、台灣亦分別跌2%左右。全球股市今年食完頭盤,或者要唞一唞,主菜未上前(巨型IPO)相信不會散水,但要留心今次係第一次較似樣的調整警號。
直到現時,各地股市大多仍只是陰上,未出現90度打直爆上。冇直上通常就冇直落,就算見頂都是三花聚頂,即反反覆覆見雙頂、三頂。所以接下來要留意,若股市回升,會直接破上次個頂,還是在上次個頂再跌落嚟?
其次,留意近期美元偏弱,美元偏弱代表美元回流係真。
80年代末美國透過玩匯率淘空日本,用一段話概括你就明白。1美元最初兌250日圓,拎住100億美元去日本,可以兌25,000億日圓;25,000億日圓炒日本股、日本樓,到1989年假使升值一倍,賬面值已經50,000億日圓;《廣場協議》後美國要求日圓升值,假設日圓升值一倍,1美元只可以兌125日圓;最後外資開始拋售日本資產,股市、樓市見頂,50,000億日圓可兌400億美元班師回朝;100億美元入場,拎400億美元走,完全空手入白刃。

兩個指標要留意

一國貨幣匯率強時主要吸引外資,情況如過去10年人民幣升值,香港人會自動波將港幣轉人民幣;匯率弱時主要吸引本國的海外資金,情況如日本、台灣,當本國貨幣弱時,本國巨企就會將錢匯返去年結。美國財長姆欽出口術話美元弱對美國有好處,其實就代表美國稅改落實,要美國企業的海外資金回流,因為美元偏弱等於畀折頭。但美元不會真正轉弱,現時只係步入美元回流的第二個階段,當錢運返去美國後,美元就會再度轉強作最後收割。
美元大規模回流時,美國本土貨幣會相對寬鬆,目的在抵銷縮表造成的緊縮。但其他地方因美元流走,美元拆借成本就會上升。這方面要先留意歐洲,因歐盟係全球最大的次級money market fund貸款方。根據經驗有兩個指標最準,其一係EU libor和overnight index swaps(OIS)之價差,其二係EU forward rate agreement(FRA)和OIS之價差。美元回流時間估計在今年下半年開始,實際操作上要觀察上述兩個指標,當美元回流時兩個指標都會郁。Libor因一日只變動一次,要更即時的反應便先睇FRA-OIS。
因此現時要留意兩樣嘢,股市有冇出現三花聚頂,有的話陸續減磅走人,贏少啲好過倒輸;留意上述兩個指標,觀察離岸美元拆借成本有冇上升,有的話也要陸續減磅走人。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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