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2018年02月14日
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專家論勢:股市波動無損經濟基本因素

近期市場價格反映對今年聯儲局加息速度的預期加快。

環球股市在過去一周急跌,市場波幅急劇上升。股市的跌勢乃源於市場對美國國庫券息率上升的憂慮,後者曾經在月初高見2.88%。

隨着環球經濟數據保持強勁、美國在12月通過減稅及就業法案,加上商品價格走高,市場預期2018年周期性通脹壓力將會加強。其中,2月初公佈的1月份美國平均時薪按年升2.9%,創9年新高,加劇市場憂慮。其他近期的相關數據包括1月份供應管理協會製造業調查的價格分項(接近4年高位)及紐約聯儲銀行的整體通脹指標(在12月創2006年以來最高水平)。

對通脹壓力升溫的憂慮,帶動市場預期環球主要央行將加快貨幣政策正常化的步伐。近期市場價格反映對今年聯儲局加息速度的預期加快,而歐洲央行對經濟及通脹的樂觀展望亦促使市場進一步預期量寬措施可能於2018年9月完結。由於利率上升或增加企業償債成本,可能削弱淨利潤。加上利率上升亦會打擊股票等風險資產類別的估值,因此導致股市顯著調整。

我們曾經指出,通脹憂慮將成為2018年主要的風險因素之一,原因在於投資者在過去一段長時間的通脹預期均較低。隨着市場看法轉變並反映更強的「周期性」通脹,預料市場波動會不時出現。然而,對股市調整的考慮要置於當下的背景。MSCI所有國家環球指數及標普500指數現時均大致重返2017年底時、未經歷1月份急升的水平。此外,標普500指數之前兩次的主要調整(2015年8月及2016年1月)幅度均逾10%,其後再度回升。

就今次的調整而言,由於股市在2017年表現亮麗後在2018年初急升,我們認為一個短暫的調整是正面的訊號。成熟市場及新興市場的經濟基本因素均保持穩健。經濟數據繼續顯示環球經濟狀況非常理想,而衰退風險非常低。成熟市場的第四季企業業績亦遠勝預期。整體而言,與其他資產類別相比,我們認為環球股票的前景仍然正面。

譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師

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