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2018年02月23日

專家論勢:美股短線見底 中長線向下修正

在央行退市及債息續升的壓力下,美股料會出現另一波更大型的向下修正。資料圖片

美聯儲周三晚公佈1月份會議紀錄,對經濟及通脹前景的信心均有所增強,措詞不但暗示即將在3月份加息,而且亦增加了年內合共加息至少3次的可能。相對上,利率期貨市場在會議紀錄公佈後,仍預期年內合共只加息接近但少於3次。

標普500指數在1月16日創下的歷史收市高位2872,下跌至2月8日收市的2581,跌幅剛好是10%,與VIX相關的停損活動某程度上誇大了美股盤中的修正幅度。當前股市投資者提出最普遍的問題是:是次修正是否已經完結?年內股市會否再創新高?

主流媒體有不少評論均指出,傳統的股市修正大多會出現「兩次觸底」後才會完結,因此認為美股短期內有再次下試2月初低位的可能。主流媒體的氣氛轉淡,反映早前過度樂觀的投資情緒已有所修正,對市場回復健康發展有正面幫助。另外,近日數據顯示,上周增持股份的以機構投資者為多,減持的則以零售投資者為主──這同樣是利好的信號。

從較短線的角度以及綜合以上幾點來看,美股及全球股市短期內進一步大跌的風險已有所減退,標指期貨若不再跌破此波的盤中低點2530、並且不收低於此波的收市低點2593,那麼美股料將轉為「橫行整固後再試高位」的格局。港股相關的參考水平為此波的盤中低點29129以及收市低點29459。

此波股市修正除了因投資者情緒過度樂觀之外,另有兩大導火線包括債息上升及波動率上升。儘管美股在上周五已收復了此波下跌的一半失地,但美債長息卻持續於高位徘徊,十年期息率在2月5日觸及盤中低點2.65%後,自2月6日以來均在2.75%之上靠穩,並且有逐步逼近3%心理關口之勢(債息突破2.65%是早前刺激美股下跌的一大原因)。此外,美股VIX早前升見兩年半高點50.30後,近日雖已回落至20點附近,但較去年平均水平仍高出一倍。再者,美滙指數早前跌見三年低位近88點後,近日回升但卻仍沒法大幅遠離90點上方。

美國減稅及增撥開支也許有助提升短期經濟及通脹表現(這某程度上是利好股市),但同時亦增加了債務及財赤前景的憂慮,此等憂慮暫時集中反映在美滙走低、以及美債息率走高(後者是利淡股市主因)。年內通脹、就業及財政措施等因素將限制聯儲局放慢退市步伐的空間,而美國財政部增加發債金額則會限制長息回落的空間。在這前提下,筆者續預期年內金融市場的波動率將難以回落至去年的平均水平,股市短線見底回升,年中前後或許仍有再試高位的可能,惟隨後在央行退市及債息續升的壓力下料會出現另一波更大型的向下修正。十年期息率須待股市出現較大型的修正後才會顯著回落,其間美滙將維持反覆偏軟之勢。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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